海翔药业:KN-R活性艳染料价格上涨,行业龙头中报业绩稳步上升

海翔药业 002099

研究机构：国海证券 分析师：代鹏举,陈博 撰写日期：2018-08-01

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2018年7月30日,海翔药业(002099)发布2018年半年报业绩快报,上半年海翔药业实现营业收入13.69亿元,同比2017年上半年增长11.5%;其中第二季度实现营业收入7.58亿元,同比2017年二季度增长17.7%,环比2018年第一季度增长24.1%。2018年上半年实现归母净利润2.77亿元,同比2017年上半年增长13.7%;其中2018年第二季度实现归母净利润2.32亿元同比2017年第二季度增长82.4%,环比2018年第一季度增长418.0%。

我们分析,海翔药业作为KN-R活性染料行业龙头,第二季度受益于产品价格上涨,同时人民币兑美元汇率贬值背景下,海翔药业出口业务持续向好,后期将持续提升综合盈利能力。

投资要点:

医药产品结构优化,扩大国际定制合作业务,整体毛利率水平不断提高。海翔药业医药业务主要是从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务。公司与国际知名药企都保持良好合作关系,与辉瑞合作十余年,是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。公司培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势,处于行业龙头地位。2017年公司通过加强内部管理,降本增效,继续巩固克林霉素系列、培南系列等主导产品的市场份额,医药板块盈利能力稳定。

染料产品种类及产量加大拓展,未来成长空间大。海翔药业活性艳蓝KN-R在高端活性染料领域处于龙头地位,对其价格拥有绝对话语权,且下游客户稳定。目前,台州前进一期和二期活性艳蓝KR-N均已投产总产能达到1.5万吨。2018年环保趋严,公司染料产品提价业绩弹性扩大。未来公司将顺应染料产业升级的大趋势,由单一蒽醌系列活性蓝色染料产品向甲臜型活性蓝、含氟活性蓝等10多种活性蓝色染料以及其他色系活性染料和酸性染料产品延伸,有助于提升应对市场风险的能力,同时有利于扩大公司在高端染料细分领域的竞争优势,提升市场份额。

盈利预测与投资评级:公司通过新产品扩展和产能扩张,实现业绩稳步增长,环保趋严背景下公司产品提价业绩弹性扩大。预计公司2018-2020年EPS至0.41、0.52和0.61元,维持“增持”评级。

风险提示:医药中间体行业竞争加剧;染料行业环保整治力度低于预期;染料产品价格下行风险;人民币汇率波动对于公司业绩影响。