华东医药:拟收购Sinclair医美公司,国际化布局再进一步

华东医药 000963

研究机构：光大证券 分析师：林小伟,宋硕 撰写日期：2018-09-05

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公司公告拟现金要约收购在伦敦证券交易所上市的英国Sinclair医美公司全部股份,价格为32便士/股,合计1.69亿英镑(约14.9亿元人民币)。另外,方案中将对Sinclair高管团队推出一份最高达2500万英镑、分6年(18-23年)的激励奖金计划。

点评:Sinclair是专注医美的全球布局公司。Sinclair专注医美产品,核心产品包括美容线、长效微球、玻尿酸等,主要是近几年通过并购获得,正逐步在全球主要市场进行注册和商业化。目前,业务已覆盖全球50多个国家和地区(暂未在大陆销售)。2017年实现销售收入4530万英镑(约合人民币4亿元),同比增长约20%,归母净利润从15H2和16全年合计的-29575千英镑大幅减亏到17年全年的-39千英镑,预计即将实现盈利。

加码医美布局,协同效应值得期待。公司控股子公司华东宁波为国内医美产品销售领域领先企业,国内市场营销能力突出,其全国总代的韩国LG玻尿酸(伊婉)快速增长,2017年实现销售收入近7亿元。Sinclair公司在西欧、美国、巴西和韩国等国家和地区拥有自营销售团队,远期产品和渠道协同效应值得期待。

持续推进创新+国际化。本次收购标志着公司在医美领域国际化布局的开始。另外,公司美国旧金山硅谷和波士顿两地的科研办事机构已开始运营,预计每年将有1-2个海外引进品种落地。目前,迈华替尼已进入2期临床;引进的DPP-4正在1期临床,口服GLP-1预计下半年申报临床;利拉鲁肽即将开展3期临床;地特胰岛素将于18Q4获批临床。同时公司积极推进在产品种国际化,泮托拉唑即将通过ANDA审核,阿卡波糖、辛伐他汀、奥美拉唑、他克莫司、达托霉素等也在海外申请认证过程中。

盈利预测与投资评级公司作为优质白马,主要品种稳健增长,医保新品开始放量;同时积极拥抱创新和国际化,构建了丰富的研发管线。我们维持18-20年EPS预测为1.51、1.86、2.30元,同比增长23%/24%/23%,当前股价对应18年31倍PE,维持“增持”评级。

风险提示:核心品种增速低于预期;在研品种进度低于预期。