耐威科技:MEMS业务蓬勃发展,龙头地位凸显

耐威科技 300456

研究机构：方正证券 分析师：段迎晟,余江 撰写日期：2018-08-24

公司发布2018年半年度财报,2018年上半年实现营业收入3.49亿元,同比增长24.24%,归属于上市公司股东的净利润5663万元,同比增长135%,归属于上市公司股东扣非净利润5621万元,业绩大超预期!

MEMS业务继续蓬勃发展,订单充足。瑞典产线的产能利用率从2017年的86.95%继续提高至98.52%,实现收入18,668.93万元,较上年同期增长19.28%。MEMS晶圆制造实现收入12,837.49万元,较上年同期增长50.71%,已达到2017年全年水平的70.57%;;MEMS工艺开发实现收入5,831.44万元,较上年同期下降18.25%,主要是因为瑞典产线产能紧张,毛利率高达47.01%,较上年同期大幅上升25.37%;MEMS业务综合毛利率达到39.28%,较上年同期上升9.70%。公司全资子公司Silex拥有的在手未执行合同/订单金额(单笔500万元以上)合计约为3.07亿元,持续具备充足的业务增长动力。

系统级惯导产品增长较好,导航业务毛利大幅提升。公司导航业务在本报告期实现收入8,485.45万元,较上年同期微增3.00%,其中,惯性(含组合)导航业务实现收入5,641.97万元,较上年同期增长22.57%;导航业务综合毛利率为44.13%,较上年同期上升15.70%,主要是由于具有较高毛利率的系统级产品销售占比显著回升提高了整体毛利率水平。

MEMS龙头地位凸显。MEMS产品工艺复杂,产品多样,设计企业必须与工艺开发及代工厂合作才能开发出实际产品。Silex在MEMS领域深耕18年,工艺及技术全球领先,众多国际高科技企业是其客户。国内新建产线将改善其产能不足状况,使得公司无论在技术上还是规模上均领先,为物联网到来打好坚实基础。

盈利预测与评级:我们预计2018-2020年净利润1.51/2.98/4.27亿元,预计公司将在2018年完成增发,对应PE53.4/27/18.9倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:军工订单延后,MEMS业务增速下滑。