据机构调研，根据与实业人士的沟通情况，预计8月份国内挖机销量同比增长30%，大约1万台，加上出口约1.2万台，同比增幅接近40%，高于此前市场预期。业内表示，挖机销量连续超预期，可能的原因为市场受房地产悲观预期影响而对于下游开工量过度担忧，忽略了基建投资托底和环保因素带来的强制性更新。近期国内宏观政策松动，稳内需，扩基建，助工程机械需求增长超预期。关注三一重工、徐工机械等挖掘机领先企业有望受益。

三一重工2018年半年报点评:中报业绩高速增长,盈利质量显著提升

三一重工 600031

研究机构：光大证券 分析师：王锐,贺根 撰写日期：2018-08-30

事件:公司发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入281.24亿元,同比增长46.42%;实现归母净利润约为33.89亿元,同比增长192.09%。经营活动产生的现金流量净额62.21亿元,同比增长5.55%。

收入增长强劲,现金流创出新高:受下游基建需求拉动、设备更新需求增长、人工替代效应、环保驱动等因素,工程机械行业2018年上半年延续2016年下半年以来的快速增长势头。公司挖掘机械上半年实现收入111.60亿元,同比增长61.62%;混凝土机械实现收入85.49亿元,同比增长29.36%;起重机械销售收入达41.02亿元,同比增长78.47%。公司盈利水平继续稳步提升,上半年毛利率31.64%,较上年同期提升1.57个百分点。期间费用费率为14.43%,得到进一步控制,较2017年下降5.62个百分点,其中利息支出同比减少25.4%,利息收入同比增加1.12亿元。公司上半年经营活动净现金流62.21亿元,创出了历史最高水平,盈利质量显著提升。

海外收入稳步增长,国际化战略持续推进:公司上半年实现国际销售收入60.92亿元,同比增长5.05%,毛利率提升1.20个百分点。公司为国内积极推动国际化战略的企业之一。公司过去在海外的布局,大大抵消了行业低迷时的影响,未来海外市场将会为公司业绩增长提供重要动力。

财政政策边际改善,助力行业景气度提升:2018年7月31日的政治局会议明确提出“加大基础设施领域补短板的力度”、“财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”。工程机械行业受国家固定资产和基础设施建设投资规模的影响较大,目前随着财政政策边际改善逐步显著,叠加环保政策新标准催生新机需求,行业景气度有望得到进一步提升。

盈利预测与投资评级:受益于工程机械整体复苏和挖掘机市场持续高景气度,通过历史包袱出清、调整资产结构、布局“一带一路”沿线国家市场,公司业绩有望维持高增长。我们上调公司2018-2020年盈利预测,净利润为56.40/66.98/82.57亿元,对应EPS为0.72/0.86/1.06元。维持公司的目标价10.59元,维持“增持”评级。

风险提示:下游基建投资项目缩减;海外市场拓展进度放缓。