东尼电子:金刚线驱动净利润4倍增长

东尼电子 603595

研究机构：申万宏源 分析师：骆思远 撰写日期：2018-04-23

事件:东尼电子一季报收入2.95亿元,同比上升211%。归母净利润8,793万元,同比增长403%,扣非净利润8,151万元,同比增长341%。ROE提升了4.63pct至11.34%。

1Q2018业绩成长主要动因金刚石线。1Q收入同比增速211%,环比微降4.3%,净利润同比增速341%,环比增长1.6%。公司现阶段主要产品:1)超微细电子线材(包括导体、复膜线以及无线感应线圈),广泛应用于消费类电子、新能源汽车、智能机器人和医疗器械等领域2)金刚石切割线则主要应用于太阳能光伏和蓝宝石行业的硬脆材料切割领域。1Q为消费电子淡季,超微细电子线材业绩环比增长受限,而金刚线为业绩增长主力。

增长主力从导体切换至金刚石切割线,公司综合毛利率、净利率大幅提升。2016年,导体业务收入占比63%,2017年金刚石线业务放量收入占比升至49%,毛利率从47%升至56%。金刚石线驱动收入和利润率双增长,东尼综合毛利率从2016年35.7%提升至2017年41.5%,净利率从19.1%提升至23.9%。随着金刚石线产品出货进一步增加,1Q公司毛利率48%,较4Q2017上升了3pct;1Q净利率30%,环比提升了2pct。

新建资产、引入管理软件,驱动新一轮金刚线业务成长。2017年末总资产12.4亿,同比增长162%。一季度末,公司在建工程1071万,较2017年末增长68.7%。同时,公司引入价值约300万元的生产管理软件。归属上市公司股东的净资产7.3亿,同比增长189%。

2017年末公司固定资产周转率2.7,相比2016年3.3有较大下滑,主要系新厂房投产时间节点在4Q所致。对比2016/2017年营业周期、营运资本周转率,公司运营能力均有一定提升。目前新厂区一期厂房已投产使用,二期厂房预期于18年底建成,2018年初又竞得140亩新厂用地。基于公司当前的运营能力,2017年新增资产为明后年营收和利润增长奠定了基础。公司自行改造设备扩产,目前年化产能约800万KM,18年金刚线放量有望带动公司业绩大幅上涨。

维持盈利预测,维持“买入”评级。公司以拉丝工艺为起点,逐步扩充产品线种类,扩展工艺储备。除金刚石线产能扩产以外,东尼还将受益于手机无线充电绕线线圈需求。公司基于国际领先的消费电子线材技术向新能源汽车线、医疗线、电池极耳等高附加值产品扩展,有望打破国际厂商在这些领域的垄断地位。维持公司2018/2019/2020年收入预测13.1/18.4/21.4亿,净利润3.8/5.3/6.3亿,看好公司业绩逐期兑现能力,维持买入评级。