宝信软件:宝之云四期投资加码,IDC业绩拐点来临

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：熊莉日期：2018-08-21

事件:公司拟对募投项目“宝之云IDC四期”项目6.4亿投资,预计达产年度收入和净利润分别为9.5亿和3.7亿,分别提高30%和27%。

宝之云四期追投6.4亿,IDC订单逐步放量。中国IDC需求和建设进入放量期,公司依托宝钢罗泾厂区资源,低成本开发运营IDC业务。宝之云IDC三期10000个机柜将在18年底完成建设。四期9000个机柜将于19、20年陆续建成。公司根据客户需求追加6.4亿元自有资金投资于四期的工程建设和设备采购。四期预计达产年度收入和净利润分别为9.5亿和3.7亿,分别提高30%和27%。一到四期共有27500个机柜,满产对应业绩10.4亿。随着IDC业务订单逐步放量,公司业绩拐点来临,预计2018年IDC收入增速超过50%。

钢铁行业景气度回暖,工业软件龙头持续受益。受益于钢铁信息化需求回暖,扩大和升级信息消费新政策催化等因素影响,公司作为钢铁信息一体化行业龙头,软件开发业务进入增长期。(1)钢铁信息化业务来看,内部宝武合并带来可观的升级需求+外延订单的持续获得,预计2018年钢铁信息化收入增速超过30%。(2)智慧制造业务来看,公司有望打开成长空间。2018年公司有望形成冶金工厂全流程智能化整体方案,同时向其他行业和领域辐射。

业绩加速增长,经营质量良好。公司18H1实现营业收入24.1 亿元(+18.0%),归母净利润3.0亿元(+44.5%),符合市场预期中位数。Q2营业收入增速相比Q1有明显提升,主要系IDC业务、钢铁信息化和自动化大幅增长所致。业绩增速高于营收增速原因是:(1)轨道信息化业务收入减少2亿左右,该业务毛利率较低。(2)政府补助2226万元,同比增长125%。从盈利指标来看,公司经营质量良好。18H1毛利率28.9%,与去年同期持平,但Q2比Q1下降5.4pp,主要有两个原因:(1)公司发放2017年奖金,计提了应付职工薪酬1.4亿计入成本。(2)毛利率低的部分业务占比略有上升。18H1期间费用率下降1.1pp,净利率为13.1%,同比增长2.4pp,但是环比下降2.2pp。

盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利润为6.1亿、8.1亿、10.8亿,未来三年复合增速达36.6%,考虑到公司智能制造订单持续落地,IDC业务放量拉动业绩提升,维持“买入”评级。

风险提示:智能制造订单落地或不及预期、IDC 建设或不及预期、政策风险等。