京新药业:主业延续改善势头,中报业绩超预期

京新药业 002020

研究机构：光大证券 分析师：林小伟,梁东旭,经煜甚,宋硕 撰写日期：2018-07-24

营销改革效果显现,主业逐季改善。公司收入端延续逐季改善势头,17Q2到18Q2收入增速分别为9.5%、19.4%、28.2%、34.5%和46.8%。其中,18H1成品药收入8.23亿元,同比+62.0%;原料药收入4.03亿元,同比+27.1%;预计主要受益于16年进行的营销改革,扣除两票制带来的低开转高开影响,预计几大主力品种收入保持20-30%较快增长,销量增速更快。

巨烽触底反弹,Q2超预期。巨烽18Q2触底反弹,单季度实现净利润1817万元,带动上半年医疗器械收入1.7亿元,同比+8%。巨烽产品质量优秀,供应西门子等国际巨头,70%收入由长单贡献。我们认为巨烽业绩后续将保持稳定增长,风险已充分释放。

公司作为高质量仿制药企代表,将持续受益于系列配套政策。公司作为高质量仿制药企代表,拥有国内最齐全的他汀类药物产品线,并在消化系统和中枢神经系统领域均有良好布局。目前,除瑞舒伐他汀、左乙拉西坦已通过一致性评价,还有10多个产品进行了参比制剂备案,其中舍曲林、普拉克索等均走在国内前列。

“员工持股计划+大股东增持”彰显信心。公司正进行1亿到3.3亿元的回购,用于后续员工持股计划,目前已完成1.07亿元回购。该计划将有助于提高人员稳定性,打消市场疑虑。公司于1月23日公告实际控制人吕钢先生计划在未来12个月内增持不超过736万股,彰显未来发展信心。

盈利预测与估值

公司主业呈逐季向好趋势,考虑到巨烽Q2业绩超预期,我们上调业绩预测,预测18-20年EPS为0.47、0.59、0.74元(原预测为0.45、0.57、0.72元),分别同比增长28%、26%、26%,当前股价对应18年PE为25倍,当前估值具吸引力,维持“买入”评级。

风险提示:一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。