据报道，从北京、上海、天津、杭州、武汉、成都等地获悉，上半年，新零售快速发展，正在整合线上线下资源和优势，聚集成新的发展动能，带动消费显著增长。业内普遍认为，消费升级促进了新零售的崛起。有市场分析预测，未来数年新零售将保持年复合增长率超过100%的高速增长，2022年整体市场规模将达1.8万亿元，从而成为消费持续增长的重要推动力。

步步高:业绩稳健修复,二次腾飞正当时

步步高 002251

研究机构：国信证券 分析师：王念春 撰写日期：2018-05-07

17年业绩略低于预期,18Q1增势良好。

2017年,公司实现营业收入173.11亿元,同比增长11.51%;归母净利润1.46亿元,同比增长10.36%;扣非后归母净利润1.21亿元,同比增长68.11%,EPS为0.17元,业绩略低于预期。公司拟10股派发现金红利1元(含税)。

18Q1公司收入53.90亿元,同比增长13.95%;归母净利润1.67亿元,同比增长10.35%;扣非后归母净利润1.60亿元,同比增长1.64%。公司预计18年上半年实现归母净利润2.08-2.70亿元,变动幅度为0%-30%。

18Q1毛利率优化明显,加速展店致费用上升。

17年公司盈利能力基本维持稳定。18Q1毛利率为22.24%,同比提升1.01个百分点,由于展店加速及双核管理模式推进,费用率也有所提升。

同店利润增长亮眼,18年外延展店提速。

17年公司两年期及以上同店增长亮眼,超市、百货业态利润总额增速分别为28.31%和29.37%;分区域看,省内门店表现优于外省。17年公司拥有各业态门店318家,门店净增加52家;其中新开超市业态门店40家,新开购物中心业态门店3家。展店计划方面,公司18年计划新开100家门店。

智慧零售赋能,合伙人制落地。

2017年,腾讯战略入股公司、京腾合作智慧零售赋能逐步落地。目前与腾讯合作的智慧零售旗舰店已经落地,数字化顾客方面也取得一定的进展。公司还与京东在到家业务、供应链等方面加强合作。公司供应链建设推行百大品牌及自有品牌的战略,持续优化SKU。公司17年Q4开始筹备的合伙人制,目前已在20多家门店推广,18年将继续推进。

风险提示。

展店进度不及预期,新店培育期较长;与腾讯、京东的合作进度不及预期。

京腾加持,积极展店,合伙人制落地,维持“增持”评级。

公司18年保持积极展店计划,随着合伙人制的落地,员工积极性将得到进一步激发,从而推动同店增长。叠加京腾赋能,供应链物流优化,未来公司经营状况将持续向好。预计18/19/20年EPS分别为0.27/0.37/0.52元,维持“增持”评级,建议积极关注。