永辉超市2018年半年度业绩快报点评:业绩基本符合预期,股权激励拉高费用

永辉超市 601933

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿,邬亮,孙路 撰写日期：2018-07-17

1H2018公司营收同增21.47%,归母净利润同降10.67% 7 月14 日,公司发布《2018 年半年度业绩快报》,1H2018 公司实现营业收入343.97 亿元,同比增长21.47%,实现营业利润 9.31 亿元,同比下降22.65%,实现利润总额 10.02 亿元,同比下降22.15%,实现归母净利润9.43 亿元,同比下降10.67%,业绩基本符合预期。

股权激励导致费用大幅提升,赎回理财减少利息收益 1H2018 公司营业收入同比大幅增长,主要原因是:1)公司新开门店数量持续增加,2)老店客流量增加,销售额稳步上涨。1H2018 公司归母净利润同比显著下降,主要原因是:1)费用显著提升,1H2018 计提了3.58 亿元的股权激励费用,另外公司持续引入高端管理、技术、经营型人才, 增加了薪酬成本,2)因对外股权投资带来的资金需求,赎回了部分理财产品及结构性存款,使得1H2018 利息收益有所减少。

公司处于高速拓展期,新开大量门店,实施股权激励,短期利润承压 公司是A 股超市行业龙头,截至2017 年末,公司已经在福建等21 个省经营800 多家连锁超市,经营面积超过 500 万平方米。2018 年公司进入高速发展期:1)公司2018 年计划新开Bravo 店135 家、超级物种100 家、永辉生活店1000 家,2)公司实施股权激励计划,有效强化凝聚力, 增强员工责任感,计划2018-2020 年持续摊销该计划的成本。3)腾讯系入股,公司新技术、新业态落地速度均有望加快。4)公司与家乐福达成股权投资意向书,有望在供应链整合等方面进行合作。

股权激励和高速扩张拉高费用,略下调盈利预测,维持“增持”评级 我们认为公司处于高速拓展期,新开门店数量提升,实施股权激励, 短期利润承压,半年度业绩快报显示业绩处于预期区间的低端,我们略下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.18/ 0.20/ 0.22 元(之前为为0.20/ 0.21/ 0.23 元),维持“增持”评级。

风险提示:公司外延扩张未达预期,通胀水平未达预期