联美控股:3D科技业务首单落地,战略性布局新利润增长点

联美控股 600167

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐 撰写日期：2018-06-04

参股公司3D成像技术商业化应用落地,科技领域业务正式起步。5月31日小米新品发布会上披露小米8透明探索版手机,该机型拥有人脸识别解锁功能,系安卓首款“FaceID”手机。小米8探索版的人脸识别3D摄像头模组所使用的结构光技术来自以色列MantisVision公司(简称MV)。今年1月联美控股参与MV公司D轮融资,成其第一大股东,持股比例17.36%。螳螂慧视科技由联美控股与MV公司合资设立,系MV在大中华区的独 家授权,负责该区域的商务合作。小米官方发布的信息显示,其新机采用的3D结构光技术可投射3.3万个编码点阵来获取面部深度信息,创建脸部毫米级3D面部模型。相比指纹识别,误识率仅为百万分之一,更加安全。我们认为,基于物品和场景的3D传感及识别技术有望在安防等多领域实现市场开拓,MV及螳螂慧视盈利可期。

清洁化供暖面积持续扩张,传统主业保障充沛现金流及稳健的收益增长。联美控股传统主业为清洁化燃煤集中供暖。受益接网面积扩张及北方锅炉“拆小连大”,公司2017年供暖、接网面积同比增长超过20%。截至2017年公司供暖面积5600万㎡,联网面积7360万㎡,距规划的1.5亿㎡供热面积尚有近两倍的扩张空间。沈阳地区供暖季为每年11月1日至下一年3月31日。今年一季度延续了去年四季度的业绩增长,营收同比增加14.95%。今年一季度公司归母净利润同比增长31.71%。集中供暖下游客户为居民、工商业、公福类用户,实行预收款制,保障充沛的现金流,截至一季度末公司在手资金47.5亿元,且无有息负债。

公司加速扩张异地供暖业务,2017年先后与抚顺经开区、沈阳市皇姑区供暖公司及包头广洁源热能公司签订合作框架协议。公司通过“自建+收购+能源管理”三重模式加速业务拓展步伐,未来供暖业务有望持续高增长。

5月30日完成年度分红和以资本公积金转增股本,资金充沛有望延续分红政策。公司2017年度利润分配方案为每股派发现金0.26元(含税),同时以资本公积转增股本方式每10股转增10股。加上2017年年中每股分红0.16元,全年度分红率达40%。公司账面资金充沛,叠加集中供暖主业持续高增长,有望延续分红政策。

盈利预测与评级:暂不考虑3D技术商业化应用的利润贡献,维持18~20年盈利预测分别为12.19、15.99亿元和20.02亿元,转增股本后EPS分别为0.69、0.91和1.14元/股,当前股价对应PE分别为17倍、13倍和10倍。传统供暖主业保障公司未来3年业绩增速25%以上,且在手资金充沛,具备持续分红能力。供暖主业软硬件扩张,可复制性强,高科技业务下游应用订单可期,有望带来利润新增长点,维持“买入”评级。