国瓷材料:业绩预增符合预期,看好新材料平台未来增长

国瓷材料 300285

研究机构：广发证券 分析师：郭敏,王剑雨 撰写日期：2018-07-18

公司发布2018H1业绩预告,业绩增长符合预期。

根据公司发布业绩预告,预计2018H1实现归母净利润2.69亿元~2.86亿元,同比增长137%~152%。其中Q2预计归母净利润1.94~2.11亿元,同比增长181%~206%,环比增长157%~180%;扣非归母净利润0.76~0.93亿元,同比增长12%~37%,环比增长10%~35%,业绩增长符合预期。公司业绩同环比增长主要因为:(1)电子陶瓷、结构陶瓷业务进展顺利;(2)纳入合并报表的王子制陶和爱尔创业绩贡献增加;(3)报告期内非经常性损益金额1.24亿元,包括政府补贴和爱尔创股权并表产生的投资收益。

MLCC粉量价齐升、氧化锆持续放量,提振公司业绩。

受下游MLCC需求增长影响,7月6日全球陶瓷电容龙头村田对MLCC价格调涨50%~500%,此前6月亦宣布投资290亿日元新建MLCC工厂,计划2019年底完工。MLCC高景气有望带动公司MLCC销量高增长。氧化锆具有优异的机械性能、良好的生物相容性,逐步成为主流义齿材料之一。公司收购爱尔创剩余股权,一方面,实现了产业链的进一步延伸,另一方面,有望进一步带动公司氧化锆持续放量。此外,氧化锆在消费电子、智能穿戴等领域亦具有广泛应用,产品使用场景有望大幅拓宽。

蜂窝陶瓷成长空间较大,放量可期。

公司通过收购王子制陶切入蜂窝陶瓷载体业务,并结合自身氧化铝、铈锆固溶体的产品优势,有望成为全球少数能够为客户提供汽车尾气催化解决方案的企业。伴随国五、国六排放标准逐步推广,国内汽车尾气催化材料需求有望迎来高速增长,前景广阔。

预计18-20年归母净利润为5.20、5.86和7.11亿元,当前市值对应18-20年动态PE分别为25、22和18倍。综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。