连续四年亏损的*ST吉恩(600432)在2017年报披露后的第15个工作日，迎来了上交所的一纸退市令。令人关注的是，多家专业投资机构踩雷*ST吉恩，包括专注做定增、新股申购等一级半市场的专业户。昔日“定增王”踩雷，实际上是定增市场高潮的缩影。除了监管趋严等大环境影响，减持新规的发布也为定增基金的退出提起更多要求。

*ST吉恩被罚“红牌”勒令退市一级半市场“专业户”踩雷

连续四年亏损的*ST吉恩(600432)在2017年报披露后的第15个工作日，迎来了上交所的一纸退市令。而在2014年有意无意忽略该公司经营发展过程中种种 “异象”，毅然决然参与定增，帮助*ST吉恩 “偿还巨额债务”的兴全、长安、东方三家基金管理公司，则将正式面临旗下7只专户产品血本无归的命运。

令人关注的是，多家专业投资机构踩雷*ST吉恩。根据今年一季报，*ST吉恩的前十大流通股东席位上共出现了7只基金专户产品，其中就包括优选3号资管计划，兴业全球基金(现更名为兴全基金)管理的中铁宝盈资产管理有限公司、刁静莎、张宇3只专户，这些机构均是在2014年参与该公司定增时介入。进入退市整理期，这意味着，这些机构大概率将面临股价大幅下跌的损失。

据知情人士透露，刁静莎并非个人投资者，而是私募大鳄江苏瑞华投资的一名员工，资金也是公司的。

实际上，江苏瑞华投资还是专注做定增、新股申购等一级半市场的专业户。记者在多家上市公司的定增方案里找到瑞华的身影。

其中，银河电子(002519)2016年公司5月23日晚间公告，拟调整公司2015年非公开发行股票方案，募集资金总额从不超过20亿元调减至不超过16.5亿元，用于新能源汽车关键部件产业化项目、新能源汽车空调系统产业化项目、智能机电设备及管理系统产业化项目、研发中心建设项目，不再实施补充营运资金项目(3.5亿元)。

本次发行为面向特定对象的非公开发行，发行对象其中就包括了西藏瑞华资本等共计10名特定投资者。而从天眼查里可看见，江苏瑞华投资控股集团100%全资控股。

江苏瑞华2011年全年共参与25次增发配售，参与29次首发配售，而今年以来仅参加1次增发配售，首发配售则参加了18次。

定增趋缓

昔日“定增王”踩雷，实际上是定增市场高潮的缩影。此前，市场出现了一些大体量的上市公司定增项目。例如，在正式登陆A股两个半月后，三六零公告拟非公开发行股票，募集资金总额不超过1079338.61万元(含本数)，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于360网络空间安全研发中心项目、360新一代人工智能创新研发中心项目、360大数据中心建设项目、360智能搜索及商业化项目、360互动娱乐平台项目、360流量反欺诈平台项目、360智能儿童生态圈项目、360智能IoT项目和360新型智慧城市项目。

2016年定增市场行情火爆，事件驱动策略产品迎来爆发期。某私募旗下的一款定增产品在2016年的收益几近翻倍，凭借98.05%的年度收益率夺得当年定增产品冠军。

但在2017年2月融资新规发布后，监管趋严背景下，定增数量下降且普遍破发。上述私募产品在2017年战绩平平，截至2017年12月12日，累计收益率84.58%，2017年收益率仅1.22%。

昔日私募“定增王”风采不再，但业绩还能勉强为正。相比之下，华南某大型私募的境况可谓惨淡。这家私募曾经的“拳头”产品就属定增类，凭借定增本身获得的折扣以及股价上涨的超额收益笑傲资本江湖许多年。

定增基金退出成难题

除了监管趋严等大环境影响，减持新规的发布也为定增基金的退出提起更多要求。2017年5月27日，证监会发布减持新政后，与原规定只针对大股东，包括控股股东、持股比例超过5%以上的和董监高减持，增加了首发前的股东和非公开形成的股东。同时新规对解禁期限、减持幅度等，均作出了一系列新规定，对定增基金模式等产生了较大影响。今年年初的2？17再融资新政对定增业务产生了比较大的负面影响，现在减持新政的出台对定增基金无疑是雪上加霜。

诸如，一些退出期限过短的定增基金，尤其是将期限设定为12+6月的基金。按照减持新规，集中竞价12个月内减持不得超过持有量的50%，任意90天减持不超过总股本1%，大宗交易减持连续90天不超过总股本2%。即意味着在6个月(180天)的时长内，该基金通过集中竞价的减持不超过总股本的2%，大宗交易减持不超过总股本的4%，同时集中竞价减持控制在定增持股的50%以内即可。如果该定增基金可以满足这一要求，则无需面对修改合同的必然性。