普路通:优质供应链服务商,充分受益小米逆袭

普路通 002769

研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2018-03-07

民营供应链企业,激励计划充分:普路通2015年正式上市,实际控制人为其创始人,持有公司股份30.1%。公司主要股东多为公司高管团队,合计持股超过50%,并且大部分曾任职于怡亚通,在供应链企业从事多年,部分拥有在其他IT、通讯类企业的生产管理经验。主要高管团队持股有利于保障公司经营团队的稳定性。自上市以来公司共计实施了3次股票激励计划,共涉及50名激励对象,均为公司核心技术或管理人员,保障公司盈利状况。 五大业务平台通力合作,掘取供应链服务全价值:公司现有5大业务平台,主要利润来源为供应链业务及组合售汇收益。2017H1,供应链业务约贡献收入100%,毛利97%。公司服务类业务平均服务费率约为0.4%-0.5%,并且整体毛利率呈上升趋势,说明高毛利率的服务类业务占比在逐步提升。同时公司涉及大量境外采购外汇支付业务,通过购买银行提供的组合售汇方案,获取无风险收益。另外公司建立融资租赁、跨境电商、全球支付平台,协助主营供应链业务,提供全供应链服务,增强客户粘性。

小米逆袭利好公司业绩,进军多领域分散风险:2017年小米手机出货量逆势实现大幅增长123%。作为小米的主要供应链服务提供商,普路通将实现小米经手货值的增加,服务费收入有望显著增厚。普路通帮助小米实现零库存管理,降低供应链成本,实现高周转,双方高度嵌入式的合作具有排他性。同时,为实现公司的长期发展,普路通开始进军安防、医疗器械等行业,为不同领域公司提供供应链服务,有效降低单一行业下滑的业务风险。其中,人口老龄化正促使医疗器械行业近年增长超过20%,人工智能化改革将推动安防行业更型换代,公司将享受行业增长带来的供应链业务提升。

投资建议

普路通是小米供应链服务主要提供商,小米出货量逆势提高将带动公司供应链业务量提升。同时,公司进军医疗器械、安防等领域,分散业务风险并享受行业高增长带来的红利,通过融资和跨境等平台,提供全供应链服务,长期业绩有保证。2017年公司计提乐视坏账9088万元,2018年业绩将实现3.5倍高增长。预计公司2017-2019EPS为0.18、0.81及0.99元/股,对应现股价PE为118/26/21倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险

小米销量下滑,医疗器械业务不达预期,应收账款坏账风险。