圣邦股份:业绩符合预期,模拟IC龙头全面起航

圣邦股份 300661

研究机构：安信证券 分析师：孙远峰 撰写日期：2018-02-28

公司发布2017年度业绩快报,2017年公司实现营业总收入5.32亿元,同比增长17.60%;实现归属于上市公司股东净利润9387.1万元,同比增长16.33%,业绩符合预期。

模拟IC下游应用加速,有望领跑集成电路产业。模拟IC应用领域广阔,广泛应用在通信系统,消费电子,汽车应用以及工业控制中。

根据ICInsights的统计,2017年全球模拟IC市场规模达545亿美元,预计2017-2022年,模拟IC市场年均复合增速将达6.6%,超过整个集成电路市场年均增速1.5个百分点,是集成电路领域增速最快的行业。

广阔的市场空间和较高增速为公司发展提供了充足空间。

国外厂商优势明显,国产替代空间巨大。目前模拟IC市场外资大厂市占率绝对领先,根据ICInsights的统计,2015年全球前十大模拟IC厂商均为外资大厂,其中TI处于绝对领先地位,市占率达18%,营收是第十名瑞萨半导体近10倍,大陆厂商相比外资大厂还有较大差距。

我们认为中国作为全球第一制造业大国,对模拟IC具有旺盛市场需求,国产替代具有巨大空间。公司作为国内模拟IC设计龙头,有望深度收益。

产品技术厚积薄发,未来发展看好。公司是A股模拟IC设计稀缺标的,主要产品为信号链产品以及电源管理产品,在市场具有较高知名度。公司持续保持较高研发投入,根据公告2016年公司研发费用占当年营业收入10.78%;2014年~2016年公司研发费用年增速分别为43.5%、34.3%以及29.7%。持续不断的研发投入为公司发展打下良好基础,未来发展看好。

管理层增持,彰显公司发展信心。2017年11月,公司公告公司控股股东及其一致行动人合计增持29.2万股,彰显管理层对于公司长期发展信心。我们认为在半导体产业政策持续扶持,国产替代加速背景下,公司作为优质的模拟IC设计企业有望进入快速发展轨道。

投资建议:买入-A投资评级.我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为0.94亿元、1.15亿元、1.45亿元,增速分别为16.3%、22.6%、25.7%。考虑公司模拟芯片业务稀缺性及龙头地位,给予2018年56倍PE,6个月目标价105.82元。