歌力思:2017年收入业绩增速大幅提升,高端女装复苏带动同店,百秋加码国际化

歌力思 603808

研究机构：中信建投证券 分析师：史琨,花小伟 撰写日期：2018-04-11

主品牌歌力思持续回暖,多个新品牌爆发力强劲,促业绩表现亮眼。

多方利好助力公司2017年收入端增速同比翻倍提升(2016年营业收入同比增速35.53%)。2017年以来,尤其是下半年消费升级趋势明显,中高端品牌服饰焕发活力,销售回暖复苏稳定,结合冬季低温延续时间较长利好冬装销售,公司各高端及轻奢层级品牌销售整体向好,主品牌ELLASSAY单店销售业绩同比持续增长,鉴于2016Q4基数较高,预计2017Q4单季收入保持增长但增速有所下滑,全年收入增速预计约20%。

2016年以来公司进入品牌战略扩张期,多次外延构成高端轻奢品牌矩阵,唐利国际(拥有EdHardy)、百秋网络、前海上林(IRO品牌公司IROSAS的控股股东)分别于2016年4月、2016年9月、2017年4月并表,增厚2017年收入业绩水平明显。加上LAUREL,各新品牌在华稳定拓店,公司亦于2018年1月获IRO在中国大陆地区独家代理权,纳入公司内部渠道整体资源规划中,为规模化落地打下基础。

2017Q4单季归母净利润下滑主要由于2016Q4因百秋网络并表带来业绩高基数,同时叠加影视剧、走秀等营销成本、股权激励费用等增加。全年业绩亦实现增速翻倍。公司引入创新模式,着力打造品牌运营整合能力,实现集团资源共享,有效提升多品牌效益和管理效率,实现同店增长的同时管理提效。

百秋电商走马换帅,打造国际领先全域服务商

4月8日,百秋电商宣布任命Fossil集团前大中华区副总裁刘楷先生担任公司总裁,负责公司电商运营及企业战略发展。新任总裁刘楷先生曾供职于nVIDIA、IBM、Apple、Misfit、Fossil等多家国际知名企业,拥有强大的国际化背景和丰富的电商、零售、信息技术及团队管理经验,对百秋人才补强具有重要意义。

目前百秋已经吸引TISSOT、PANDORA、Sandro、Maje,等超过35个国际时尚轻奢品牌,是国内电商服务行业龙头。2017年底,百秋对外公布了成为国际领先的全域服务商的全新愿景,将为国际时尚品牌提供整合线上线下全渠道的品牌咨询、整合营销、店铺运营、仓储物流和IT解决方案等全链路服务,力争实现每年GMV翻倍的目标。

投资建议:公司各品牌定位明确,风格互补,在设计、渠道、营销及供应链管理等协同效应明显,共同成长动力足。预计2018-2019年归母净利润为3.79亿、4.52亿元,对应EPS为1.11、1.33元/股,PE为19、16,维持“买入”评级。

风险因素:国内时装市场竞争激烈为公司销售带来风险;不能准确把握时装流行趋势;电商的扩张对公司线下渠道的挤压;劳动力成本上涨等。