中联重科:推3.81亿股大规模股权激励,彰显2017-2019年业绩信心

中联重科 000157

研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2017-11-03

事件:公司股东大会通过3.81亿股股权激励计划议案,1231名核心骨干员工受益:公司拟向激励对象授予权益总计3.81亿份,占本计划公告时公司股本总额76.25亿股的5%,其来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股。其中,股票期权及限制性股票各占全部拟授出权益的50%。股票期权的行权价格为4.57元/股,限制性股票授予价格最低为2.29元/股。

1、大规模(占总股份5%,涉及公司总人数近9%)公司员工受益于此次股权激励,人均近31万股;

2、股权激励要求公司未来几年业绩保持较快增长;

3、股权激励总成本3.21亿,其中2018年需摊销1.87亿;

点评:

1、3.81亿股权绑定核心骨干员工:此次实施管激励计划涉及员工达到1231人,主要包括公司董事、高级管理人员、核心关键技术及管理人员,以及公司董事会认为需要进行激励的员工,占公司现有人数的8.66%。

2、中联重科2017-2019年工程机械主业快速增长可期:剔除相关成本影响以及2017年处置环境一次性的收益后,我们认为中联重科在进行了大量计提后,盈利能力得到了快速增长,未来两年其主业产生的利润有望保持快速增长。

3、 公司此时进行股权激励彰显2017-2019年业绩信心 中联重科2017年三季报净利润12.82亿元,盈利能力提升

2017年前三季度实现扣非净利润1.19亿(同比增长7倍),毛利率环比上升:公司三季度单季毛利率26.3%,相比1-6月毛利率19.5%大幅提升,说明公司各类产品毛利率开始提升。

公司以116亿出售环境产业公司80%股权

盈峰控股成为环境产业公司未来的控制人,收购环境产业公司51%的股权,中联重科将继续持有环境产业公司20%股权。2016年环境产业公司收入56亿元,同比增长24%;净利润7.55亿元,同比增长9.22%,净利润率为13.47%。本次出售环境产业公司对应PE为19.2倍。 战略聚焦工程机械和农业机械,做优做强核心业务 资产负债表开始修复,资产质量开始明显好转

盈利预测与估值

我们维持公司2017-2019年EPS为0.20元/0.23元/0.36元,对应PE为22/20/13倍;公司2017年PB为0.92倍;维持“增持”评级。

风险提示:工程机械需求持续性风险;原材料价格上涨;汇兑损失风险。