华侨城A:跨越之旅,小试牛刀

华侨城A 000069

研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎,刘璐 撰写日期：2018-03-07

公司发布17 年业绩预报,营收423 亿,同比增19.3%,营业利润118 亿,同比增长37.4%,归母净利84.3 亿,同比增22.4%。

结算提升以及投资收益推动业绩平稳增长:业绩增长来自于结转增长以及子公司股权处置带来的投资收益。我们认为需要关注2点:1、2017 年公司出色销售以及去库存提速下,部分项目以及投资收益的滞后结算意味着2018 年具备更好的业绩潜力。2、此次仅为业绩快报,公司的真实成长仍然需要关注完整年报的披露!2017 年公司全年签约销售规模410 亿,2018 年1 月销售额超过40 亿,开年保持积极增长。

战区制效果显现,自上而下提速:我们在2017 年独家提出华侨城集团目标远大,战区制后明显提速,包括积极加强引入合作伙伴来加速去库存都在2017 年兑现,也带来了公司未来可复制的销售以及业绩提速渠道。如果说2017 年的模式更新是华侨城的小试牛刀,我们相信2018 年将会进入集团以及上市公司全面推进的格局,开年华侨城集团与碧桂园联手惠州市惠阳区政府实施乡村振兴战略落地即是一个案例, 2018 年的推进值得期待。

积极拓展显现,总资产规模快速扩张:如我们强调,华侨城集团近年来“文化+旅游+城镇化”模式已经在深圳、成都、北京、南京、顺德、上海、郑州、西安等全面开花,对于上市公司而言,2017 年总资产2232 亿元,同比增长53%,项目保持积极拓展。

随着甘坑小镇、安仁小镇、西安文旅项目等持续推进,华侨城股份将持续接棒开发由集团已孵化成熟、收益率可观的项目,公司扩张路径愈发明晰,这种扩张路径也给公司带来持续的高性价比资源。

盈利预测与投资评级:预计公司 17、18 年 EPS 分别为 1.03 和1.32 元,对应PE 分别为8 倍、6 倍,2 月以来公司股价调整带来投资机遇,是地产股中低估值的成长典范,维持“买入”评级。