上汽集团:通用进入产品周期前序,智能化再下一城

上汽集团 600104

研究机构：国信证券 分析师：梁超 撰写日期：2018-03-07

事项:

上汽集团2月单月实现销量46.08万辆,同比增长9.24%,2018年1-2月累计实现销量117.29万辆,同比增长11.57%。

评论:

2月单月同比增长9.24%,1-2月累计同比增长11.57%。

通用持续进入到产品周期前序,高增长有望持续。

斩获首批智能网联车开放测试号牌,智能化策略再下一城。

投资建议:短期看2018年一季度销量增速仍然可观,长期而言强势产品周期可看到2019年短期来看,2017年一季度基数低,2018年一季度存在补库存动力;2017年年末存在购置税退坡预期,2017年年底公司在年底冲量层面相对保守,未进行大力度促销。同时从零售端的数据来看,2017年12月单月上汽大众零售端销量同比增长20.9%,批发端销量同比增长3.06%。上汽通用零售端同比增长15.6%,批发端同比增长5.99%,上汽通用五菱零售端同比增长16.4%,批发端同比增长0.93%。整体而言零售端数据显著好于批发端。我们预计上汽集团各个子品牌2018年一季度经销商库存水平较低,存在补库存的动力。此外,公司2017年一季度的销量基数相对较低,叠加2018年春节相对2017年时间更加滞后,短期看我们预计2018年一季度公司销量增速处于可观水平。

长期来看,公司在2018年和2019年仍然处于较强的产品周期;2018年上汽自主将推出荣威RX8,此外2017年年底上的RX3和MZ6也将在2018年贡献销量,同时上汽自主还将推出3款纯电动新能源汽车。上汽大众层面将推出3款SUV以及部分新能源车型,上汽通用将推出三款车型,上汽通用五菱将推出宝骏560、宝骏310等新车型。2019年是上汽通用产品大年,将推出2款别克SUV、2款雪佛兰SUV以及凯迪拉克XT6、CT3和CT4等累计7款全新车型,自主将推出2款新车,上汽大众将推出1款新车和2款纯电动以及途昂掀背版本。我们持续看好公司龙头优势叠加强势产品周期,预计公司2017/2018/2019年EPS分别为3.02/3.40/3.78元,目前股价对应PE分别为11.6/10.4/9.3倍,给予合理估值36.24元,维持“买入”评级。