新华百货:业绩符合预期,营收处于回暖阶段

新华百货 600785

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2017-10-20

公司1-3Q2017营收同比增长0.71%,归母净利润同比增长149.68%。

10月19日晚,公司公布2017年三季报,1-3Q2017实现营业收入54.34亿元,同比增长0.71%,实现归母净利润1.22亿元,折合成全面摊薄EPS为0.54元,同比增长149.68%,实现扣非归母净利润1.38亿元,同比增长96.61%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司3Q2017实现营业收入16.75亿元,同比增长1.71%,增幅小于2Q2017增长的6.19%。3Q2017实现归母净利润0.14亿元,同比增长24.89%。

公司1-3Q2017业绩大幅增长的主要原因是:1)业绩基数低,上年同期的归母净利润为0.49亿元,同比下降63.58%。2)营收增速由负转正,营收同比增长0.71%,上年同期的营收同比下降1.47%。3)综合毛利率为20.12%,较上年同期上升0.43个百分点,期间费用率为16.63%,较上年同期下降0.85个百分点。

综合毛利率上升0.43个百分点,期间费用率下降0.85个百分点。

2017年前3个季度,公司新开门店21家(其中百货1家,超市11家,电器店9家),关闭门店11家(其中百货1家,超市5家,电器店5家)。截至2017年9月底,公司共经营260家门店,其中百货店9家,超市店156家,电器店95家。分业态来看,公司百货商场/ 连锁超市/ 电器连锁的营业收入分别是13.80/ 28.22/ 12.20亿元,同比分别变化-5.57%/3.14%/ 3.53%。分地区来看,公司宁夏区内/ 宁夏区外的营业收入分别是49.14/ 5.20亿元,同比分别变化-0.03%/ 8.26%。

2017年前3个季度,公司综合毛利率为20.12%,较上年同期上升0.43个百分点。分业态来看,公司百货商场/ 连锁超市/ 电器连锁的毛利率分别是23.24%/ 19.03%/ 16.91%,较上年同期分别变化0.53/ 1.37/ -1.12个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为16.63%,较上年同期下降0.85个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.88%/ 2.26%/ 0.49%,较上年同期分别下降 0.24/ 0.50/ 0.11个百分点。

区域商业零售行业龙头,经营业态丰富。

公司作为宁夏地区最大的商业零售企业,已逐步形成立足宁夏、辐射全自治区及周边的连锁销售网络。公司的经营业态丰富,包括百货、超市和电器店。早期公司营收以百货为主,随着超市数量的增多,2014年后超市的营收已经超过百货。

维持盈利预测,维持“增持”评级。

我们认为公司是宁夏地区的商业龙头,经营业态丰富,营收处于逐步改善阶段。我们维持对公司2017-2019年全面摊薄 EPS 的预测,分别为0.59/ 0.67/ 0.74元,维持“增持”评级。

风险提示。

公司外延扩张未达预期,居民消费需求增速未达预期。