京东方A:再获研发补助,增厚公司业绩

京东方A 000725

研究机构：西南证券 分析师：王国勋 撰写日期：2018-03-05

事件:公司近日发布公告称,公司下属控股子公司成都京东方光电科技有限公司收到成都市高新区电子信息产业发展局下发的研发费用补助1.8亿元。根据企业会计准则相关规定,该项研发补助资金符合政府补助性质,属与收益相关的政府补助,直接在当月确认为当期收益,预计2018年产生收益1.8亿元。公司进入2018年已相继获得债务豁免63亿元和研发补助1.8亿元,彰显了地方政府和产业基金对于公司作为科技制造业核心资产的充分支持。

LCD终端价格逐步企稳,公司尽享8.5代线数量红利与10.5代线高次代红利。

一季度是液晶面板需求传统淡季,3月份起受到夏季世界杯等体育赛事的需求增长,LCD终端价格将逐步企稳回暖,18年全年将呈现前低后高态势,目前下游库存处于健康水平。2018年公司LCD业务业绩弹性主要来自于福州B108.5代线的新增利润和部分其他产线的折旧减少。此外,公司合肥10.5代线将在2018年量产,也将逐步贡献业绩,公司10.5代线在65英寸等超大尺寸上95%左右的切割效率大幅高于友商,在成本结构上具备绝对优势,将加快提升公司超大尺寸和超高分辨率液晶面板出货比例。

OLED国产替代趋势明确,公司柔性AMOLED率先量产先发优势明显。产业链调研显示公司B7线良率进展顺利,产能逐步爬升,进度符合预期。公司在OLED领域产能和设备优势明显,柔性工艺一步到位,成都产线生产的柔性AMOLED符合手机厂商对OLED屏幕的高端定位,技术领先先发优势明显,符合国内外大客户的预期。

顺应物联,创新转型,公司物联网业务布局进展顺利。围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略,未来5年,公司直接采购上游材料基建年均将达到1500亿元,5年内将拓展100个以上的物联网领域细分市场,提供至少60亿个物联网智慧端口。根据公司2018-2022年“1433”战略,未来5年,公司将保持营收3年翻番的增长趋势,并不断扩大软硬整合与服务营收占比,从2016年的15%上升到2022年的40%。

盈利预测与投资建议。预计公司18/19年EPS分别为0.30元/0.45元,给予公司2018年28倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。

风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;汇率波动的风险。