据报道，证监会将对新经济领域的IPO企业开启快速通道的相关政策或将于两会结束后落地。此前消息，证监会对券商作出指导，在云计算、人工智能、高端制造等4个行业中，对“独角兽”公司开通IPO绿色通道，即报即审。业内表示，相关部门的一系列表态和实际动作，充分说明了支持新经济发展和科技独角兽上市的大方向已经非常明晰。皖新传媒、中源协和等公司或受益。

皖新传媒:主业稳定增长,全力实现数字化平台转型

皖新传媒 601801

研究机构：浙商证券 分析师：颜沁 撰写日期：2017-11-01

报告导读

皖新传媒2017 年三季报显示,报告期内公司实现营收64.37 亿元(同比增长13.30%),归母净利润10.37 亿元(同比增长45.33%),加权ROE 为11.65%(同比上升0.13 个百分点),基本每股收益0.52(同比增长33.33%)。

投资要点

主业稳定增长有亮点,业绩基本符合预期

整体业绩情况:前三季度公司实现营收64.37 亿元(同比增长13.30%),归母净利润10.37 亿元(同比增长45.33%),加权ROE 为11.65%(同比上升0.13 个百分点),基本每股收益0.52(同比增长33.33%),业绩基本符合预期。 净经营活动现金流-4.51 亿(同比下降841.84%),主要系理财、教育新业务拓展所致,非经常性损益4.37 亿元,其中非流动资产处置损益4.09 亿元。

Q3 业绩情况:Q3 公司实现营收26.50 亿元(同比增长13.99%),归母净利润2.07 亿元(同比下降11.28%),基本每股收益0.10 元(同比下降16.67%)。

毛利率、净利率情况:整体业务毛利率为19.99%(同比下降5.43%),主要系新业务处拓展期所致,净利率为16.25%(同比上升27.94%)。

费用情况:期间费用为5.95 亿元(同比增长12.83%),其中销售费用3.57 亿元(同比增长10.28%),管理费用3.20 亿元(同比增长18.30%),财务费用-0.82 亿元(同比下降22.69%)。

业务板块情况:公司2017Q3 主要业务板块经营数据显示,教材图书、一般图书音像制品、文体用品、教育装备等主营业务均实现稳定增长,值得注意的是, 报告期内公司自主研发的游戏平台“方块游戏”上线,助推广告及游戏业务本期实现115.14%的营收增长。 其他重要情况:投资收益为0.67 亿元(同比下降37.27%),主要系同比出售金融资产收益减少所致。营业外收入为4.12 亿元(同比增长1067.64%),主要系实施创新型资产管理项目增加所致。长期股权投资11.65 亿元(同比增长138.33%。

智能学习闭环加速布局中,金融资本助推产业转型

17H1“资产包二”的运作为公司带来营业外收入4.09 亿元。公司目前有相当规模的优质物业资产,创新轻资产模式有望在未来3-5 年内延续,物业资产变现增值和招商局资本合作将为公司提供充足的现金流和较低的管理成本, 有利于公司进一步开展对外并购及持续改善自身现金状况,用金融资本融合驱动产业成长,助力于公司向以文化教育为核心的数字化平台企业转型;智能学习闭环目前已在安微省12 所学校(52 个班级)进行试点,今年预计最低推广1000 个班级,50 多学校,有望充分调动和发挥公司原主业渠道优势,通过B 端采购和C 端付费模式贡献新的利润增长点。

同时公司报告期内正加速推进资本运作,在教育领域,公司已与英国著名莱欧顿国际学校合作建立双课程民办学校,打造中国最好国际学校;教师培训业务与以色列ATID 合作,开辟学校管理模式咨询顾问服务业务。在实体办学领域, 与加州艺术学院进行了独家合作签约,并与招商局资本百亿总体合作签约,共同出资目标金额约100 亿元在泛教育领域进行投资,其中,皖新传媒投资额原则上不低于并购项目投资总额的1/3。我们认为,公司目前正通过金融资本驱动模式,全力助推公司向教育领域的平台型公司转型,通过外延并购改善公司基本面、提升弹性的步伐必将加快。

盈利预测及估值

我们认为,在公司主业、创新型资产运作模式贡献稳定现金流的基础上,结合公司自身渠道和资源优势,涉及教育行业的外延并购有望充分涌现,并将通过垂直渠道端的发力贡献业绩,不考虑外延的影响,公司17-19 年eps 为0.68、0.79、0.82 元/股,目前股价对应的PE 为17X、15X、15X。我们再次强调,公司转型布局方向正确,成果将在近年得以验证,对公司业绩的贡献也将切实体现,在传统媒 体板块转型中渠道优势凸显,还应享有一定的龙头估值溢价,维持买入评级。