亚盛集团:业绩下滑,潜力突出

亚盛集团 600108

研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2017-05-05

销量和价格下降导致利润大幅下滑:2016年,公司苜蓿草、啤酒花、马铃薯、果品销量同比上年分别下滑2.73%、5.09%、3.79%、1.72%,只有食葵销量上升4.65%。价格方面,2016年只有马铃薯价格上涨了0.4%,啤酒花基本与上年持平,其余苜蓿草价格下滑了0.26%、食葵价格下降了0.1%、果品价格下降了0.44%。总体来看,销量下降是主要原因,价格下降因素是为次。而且从价格变动趋势来看,2016年价格下降幅度明显小于2015年价格下降幅度。同时去年春季公司气象灾害对农产品特别是果品的打击是造成果品产销和价格下降的重要因素。

农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:近年来,公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。

公司未来业绩弹性大农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。

盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年每股收益分别为0.11/0.13/0.17元(其中2017年和2018年EPS预测较上次报告分别上升17%和18%)。未来三年预测PE分别为46/38/30倍。考虑到公司好食邦发展潜力较大,我们维持对公司的“增持”评级。

风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。