上汽集团:2017年利润预计增长约7%,后期持续看好

上汽集团 600104

研究机构：国信证券 分析师：梁超 撰写日期：2018-01-22

公司发布2017年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润约为342亿元,与上年同期相比增加约22亿元,同比增加约7%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为327亿元,与上年同期相比增加约24亿,同比增长约7.8%。

公司预计2017年归母净利润约342亿元,同比增长约7%,预计归母扣非净利润为327亿元,同比增长约7.8%。公司历年净利润增速稳健,2015年以及2016年的归母净利润增速分别为6.51%与7.43%,2017年预告归母净利润增速也维持在约7%水平。从销量层面来看,2017年公司累计销量达到693万辆,同比增长为6.8%,基本同步公司预计的利润增速。

2017年年末存在购置税退坡预期,2017年年底公司在年底冲量层面相对保守,未进行大力度促销。同时从零售端的数据来看,2017年12月单月上汽大众零售端销量同比增长20.9%,批发端销量同比增长3.06%。上汽通用零售端同比增长15.6%,批发端同比增长5.99%,上汽通用五菱零售端同比增长16.4%,批发端同比增长0.93%。整体而言零售端数据显著好于批发端。我们预计上汽集团各个子品牌2018年一季度经销商库存水平较低,存在补库存的动力。此外,公司2017年一季度的销量基数相对较低,叠加2018年春节相对2017年时间更加滞后,短期看我们预计2018年一季度公司销量增速处于可观水平。

公司在2018年和2019年仍然处于较强的产品周期,2018年上汽自主将推出荣威RX8,此外2017年年底上的RX3和MZ6也将在2018年贡献销量,同时上汽自主还将推出3款纯电动新能源汽车。上汽大众层面将推出3款SUV以及部分新能源车型,上汽通用将推出三款车型,上汽通用五菱将推出宝骏560、宝骏310等新车型。2019年是上汽通用产品大年,将推出2款别克SUV、2款雪佛兰SUV以及凯迪拉克XT6等累计5款全新车型,自主将推出2款新车,上汽大众将推出1款新车和2款纯电动以及途昂掀背版本。我们持续看好公司龙头优势叠加强势产品周期,预计公司17/18/19年EPS分别为3.02/3.40/3.78元,目前股价对应PE分别为10.8/9.6/8.6倍,给予合理估值36.24元,维持“买入”评级。