新奥股份:布局天然气上游,看好煤制气和Santos投资收益增长

新奥股份 600803

研究机构：安信证券 分析师：袁善宸 撰写日期：2017-12-26

事件:将全资子公司新能蚌埠100%股权5545.32万元价格转让给安徽泓润,公司11月公告公司配股项目获证监会发审委审核通过。

布局天然气上游开启成长之门:公司煤层气LNG合计日产平均45万方,长协气源成本1.25元/方,LNG出厂均价每上涨1000元/吨,可增厚利润(年化)约1.1亿元。公告配股项目获证监会审核通过,该项目为煤催化气化制20万吨/年稳定轻烃联产2亿方LNG和4.4万吨LPG示范项目,计划18年5月份投产。收购Santos10.07%股权成为第一大股东,中报Santos计提减值损失公司确认投资损失3.5亿元。得益于油价上涨,三季报折算投资收益约2761万元。由于原油基本面改善,18年brent 55美元以上发生减值概率较小,公司投资收益有望达到3亿以上。 n 煤炭和煤制甲醇弹性较大:甲醇设计产能60万吨/年,满产产量70万吨以上,甲醇每上涨1000元公司年化利润增厚7亿,弹性较大。今年以来受环保限产和气头产能停产影响,甲醇价格刷新3年高位。公司煤炭产能680万吨,16年产销量590万吨,17年放开276工作日限制,产量有望达到15年水平620万吨以上。煤炭行业去产能比较彻底,未来需求增长更加刚性,预计18年煤炭业务盈利同比向上。

预计草铵膦迎来产能释放:公司16年底完成建设1000吨/年草铵膦三期,17年下半年逐渐达产,预计三期项目18年将全面释放。

投资建议:预计公司17-19年EPS为0.85、1.54、2.07元;给予买入-A 投资评级,6个月目标价为20.02元,对应17-19年PE为23x、13x、10x。

风险提示:配股项目进度不及预期、油价大幅下跌Santos再减值等。