中国国航11月运营数据点评:供需改善向好,客座率同比提升

中国国航 601111

研究机构：东北证券 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2017-12-18

国内、国际需求旺盛,淡季需求超预期。11月国航整体RPK同比增长14.2%,环比提升6.1pct,淡季需求增速大幅超预期。其中国内RPK同比增长12.0%,环比提升6.9pct,国内RPK大幅增长反映国内需求旺盛,同时可能10月份“十九大”召开导致部分商务出行需求延后释放有关。国际RPK增速为18.0%,环比提升4.9pct。

ASK增速提升,关注民航新政长期影响。11月国航整体ASK同比增长11.7%,环比提升3.1pct,供给增速保持提升。其中国内ASK同比增长10.3%,环比提升2.9pct。国际ASK同比增长14.8%,环比提升3.7pct。我们认为公司在冬春航季首月的运力投放增速依旧较快主要原因主要有两点:1)考虑到民航新政与冬春航季间隔时间较短,此次冬春航季并未大幅控制航班增量;2)公司上半年运力投放较少,运力集中在下半年投放,另外,在传统淡季的航班执行率不是很高,运力可以调节的空间较大(宽体机换窄体机以及提高航距等)。

供需结构向好,客座率改善显著。11月国航整体客座率为81.4%,同比提升1.8pct,环比提升0.5pct。其中国内客座率为83.5%,同比提升1.2pct,国际客座率为77.7%,同比提升2.1pct。11月国航国内、国际航线供需结构向好,客座率均明显提升。

投资建议:我们看好民航供给侧改革带来的行业供需反转,公司具备高品质航线资源,提价坚定,我们上调公司盈利预测,预计公司17-19年EPS分别为0.68元、0.92元、1.16元。对应PE为16x、12x、10x,维持“买入”评级。