友好集团:业绩符合预期,销售数据仍处低位

友好集团 600778

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2017-05-03

公司公布2017年一季报,归母净利润为-0.16亿元

4 月29 日,公司公布2017 年1 季报,1Q2017 实现营业收入15.02 亿元,同比减少了7.31%,而4Q2016 营业收入增长了8.15%。1Q2017 归母净利润为-1586.46 万元,折合成全面摊薄EPS 为-0.05 元,而1Q2016 盈利187.15 万元。1Q2017 扣非归母净利润为-2212.75 万元,而1Q2016 扣非归母净利润为-308.89 万元。公司1Q2017 营业收入减少,继续亏损,业绩符合预期。

综合毛利率上升0.07个百分点,期间费用率上升0.86个百分点

1Q2017公司综合毛利率为22.80%,较上年同期上升了0.07个百分点。1Q2017 公司期间费用率为22.64%,较上年同期上升了0.86 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为6.20%/ 14.14%/ 2.30%,较上年同期分别变化了-0.37/ 1.29/ -0.05 个百分点。

自有物业较多,大股东扶持能力强,投资价值较高

尽管公司2016 年出现首次年度性亏损,1Q2017 仍然亏损,我们当前仍然认为公司具有较好的投资机会,主要表现在:(1)公司自有物业较多, 先后在2010-2014 年买入大体量自有物业,自有物业超过30 万平方米,物业价值较高。(2)大商集团2015 年10 月以11.34 元的价格从乌鲁木齐市国资委购入16.15%的股份,2016 年5-6 月从二级市场购入3.42%的股份, 持股比例增加至19.57%。大商集团经营能力较强,有能力对友好集团进行扶持。(3)在国家“一带一路”战略的推动下,新疆迎来新的发展期,有利于提升当地居民的消费能力。

维持盈利预测,维持6个月目标价12.5元,维持买入评级

我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测,分别为-0.92/ 0.12/ 0.21 元。公司物业价值较高,而当前总市值约为28 亿元,在A 股百货行业中仅高于商业城(600306.SH),安全性好。考虑到第一大股东大商集团对公司具有较强的扶持能力,新疆在国家“一带一路”战略下进入新的发展期,我们维持公司未来六个月目标价12.5 元,维持买入评级。

风险提示:宏观经济增速未达预期,居民消费需求增速未达预期。

祁连山:但使金城基建在,祁连山前万木春

祁连山 600720

研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2018-01-09

祁连山下、青海湖边的水泥龙头企业

祁连山是甘青藏区域最大的水泥生产企业集团、西北地区特种水泥生产基地,经过多年战略布局,现拥有水泥产能2800万吨、混凝土产能635万立方米,形成了横跨甘、青两省的分布格局,覆盖甘青藏三大区域市场;其中超过85%产能布局于甘肃省内,并主要集中于需求较好的南部地区,甘肃市场市占率达43%,青海市场市占率达24%。

多管齐下,区域供给收缩力度大,供求格局持续改善

甘肃、青海区域集中度相对较高,CR3分别达61%和75%。目前区域企业协同、错峰、环保等执行较好:①16年甘肃新增熟料产能仅 78万吨;②自15年错峰以来,甘肃省累计减少熟料产量1414万吨,部分落后产能也陆续关停;③环保督查持续趋严,环保成本增加,其中祁连山自然保护区问题引发区域矿山关停导致局部供给紧张,有望进一步加速中小产能退出。17年年甘肃区域固定资产投资同比大减超35%,水泥需求同降超13%,但区域水泥顺利提价且价格得以保持高位运行,供给收缩对区域供求格局的改善可见一斑。

17年以来区域持续低迷的基建投资反转在即,未来发展空间大

短期来看,下半年区域大规模项目集中开工,总投资约1800亿元;12月1日甘肃省公航旅又联合中冶集团等4家央企,与甘肃14个市州签署战略合作协议,投资规模5000亿元。甘肃基建否极泰来已初现端倪,区域水泥基本面表现有望超预期。中长期看,甘肃经济发展水平相对滞后,人口吸附能力较弱,是近年我国重点开发建设区域。据《甘肃“十三五”综合交通发展规划》2020年高速公路里程达7300公里,铁路营运里程达7200公里,新建4个民用机场、25个通用机场。同时作为丝绸之路黄金段,受益“一带一路”战略,有望进一步加速大批重大基建项目落地。

估值低、弹性足,性价比高,给予“买入”评级

综上所述,甘肃水泥市场在需求底部区域,受益供给较强收缩形成提价均衡,预计未来一段时间,区域供给存在刚性,需求有较强弹性。17年Q2/Q3业绩持续超预期,已是区域供求格局改善的体现,业绩价格弹性也初步显现;若未来需求发力,业绩有望进一步超预期。我们预计17-19年EPS分别为0.85/1.20/1.50元/股,对应PE13.6 /9.6/7.7x,目前公司17年PE、PB均处于行业偏低水平,具备一定安全边际,若区域基建发力兑现,业绩有进一步上调的空间,目前股价性价比较高,继续给予“买入”评级。