龙蟒佰利:三季报符合预期,钛白粉景气持续

龙蟒佰利 002601

研究机构：东北证券 分析师：邹兰兰 撰写日期：2017-10-25

公司发布三季报,前三季度实现营业收入75.53亿元,同比增长271.71%,实现归母净利润为19.21亿元,同比增长1507.54%。公司预计2017年度经营业绩为24.32~26.53亿元,同比增长450%~500%。淡季价格持稳,四季度市场再提振:第三季度单季公司实现营业收入25.93亿元,同比增长253.57%;实现归母净利润6.11亿元,同比增长1162.68%,净利率为23.56%。由于受到7-8月份全国高温天气影响,下游涂料需求较弱,淡季期间产品价格有所回调,因此三季度销售毛利率为47.20%,较二季度下降2.个百分点;归母净利润较二季度环比下降15.72%,净利率下降4个百分点。四季度受到采暖季限产影响,叠加金九银十的传统旺季到来,产品价格恢复上涨,9月至今累计上涨1000~1500元/吨,对四季度业绩将产生积极影响。我们认为钛白粉行业供需反转已形成中长期趋势,企业盈利将会维持较高水平。

内需尚可,出口持续放量:9-10月房地产传统旺季带来钛白粉内需走出低迷。海外经济复苏趋势明显,钛白粉出口量持续增长,1-8月我国钛白粉出口总量为53.6万吨,同比增加12.35%。10月1日起,科慕、石原等海外大厂再次提价150~200美元/吨,公司产品性价比优势得以凸显,刺激出口量保持高增速。氯化法强化全球竞争力,占据产业链优势打造钛业巨子:公司在氯化法工艺上打破国外厂家垄断,今年持续稳定生产,预计氯化法产能三年内达到30万吨,并实现氯化法的全产业链配套。氯化法制备钛白粉的工艺突破强化公司在传统领域的全球竞争力。同时氯化法钛白粉工艺可向金属钛领域延伸,具有明显成本优势。未来公司将以钛白粉主业为依托,积极开发钛、锆、钪等金属新材料,完善公司产品结构,成长为全钛产业链的全球龙头企业。

盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润26.23/27.95/29.85亿元,对应PE为14/13/12倍,维持“买入”评级。