安纳达:钛白粉价格上涨拉升公司业绩

安纳达 002136

研究机构：西南证券 分析师：商艾华,黄景文 撰写日期：2017-08-23

事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入5.6亿元,同比增加46.3%;实现归母净利润8118万元,同比增加1895.1%。同时,公司预计1-9月份实现归母净利润区间为1.2-1.27亿元,同比增长701.1%-747.8%。

钛白粉涨价贡献主要业绩。公司报告期内主要产品钛白粉价格上涨61.2%,虽然销量同期下降9.1%,价格上涨抵消了销量的下降致使营业收入的增加。同样由于销售单价的提高,公司钛白粉业务毛利率同比上升12.6个百分点至23.2%。另外,子公司铜陵纳源1万吨磷酸铁改扩建项目投产,销售量增加致使公司磷酸铁收入也同比增加了83.9%。同时,上半年公司期间费用中仅有管理费用因技术开发费用增加1000万而增加,销售费用率和财务费用率都有所下降,进而带动了归母净利润的大幅增长。

钛白粉景气周期持续。钛白粉价格2016年开始触底反弹,进入2017年,价格处于上行通道,近期虽然有所回调,但价格依然处于高位。我们认为钛白粉全年供应偏紧,加之近期环保风暴来袭,对钛白粉供给造成了较大影响,在前期库存消化之后,价格有望重回上行通道。8月9日中央第四批环保督察组进入四川,第一天就关停取缔攀 枝花89家选矿企业,使钛白粉产能进一步缩减。而安纳达地处安徽,且具备硫、磷、钛循环经济优势,公司地处铜陵横港循环经济化工园区,依托园区内磷化工、硫化工、颜料化工及有机化工等产业优势,形成了上下游联合的循环产业链,有助于实现资源的综合利用和节能减排,一定程度上减轻了环保政策对公司生产的影响。

磷酸铁业务或成为公司新的业绩增长点。磷酸铁是制造磷酸铁锂电池的原材料之一,而磷酸铁锂电池符合新能源产业政策导向,且储能电池和动力电池的发展已经被提升到国家战略层面。公司子公司铜陵纳源1万吨磷酸铁改扩建项目投产,带动磷酸铁销量的增加。因此,磷酸铁具有较大的市场潜力,随着子公司新产能的投放,或成为公司新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.76元、0.94元、1.09元,对应PE分别为21倍、17倍和15倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:钛白粉行价格或不及预期的风险、环保使公司产量受限的风险、新能源业务销量不及预期的风险。