平煤股份:业绩超预期,期待外延增长

平煤股份 601666

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2017-10-31

事件:10月27日,公司发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为10.27亿元(+171.66%);营业收入为164.81亿元,(+70.27%);基本每股收益为0.4347元(+171.69%)。

点评:

三季度业绩增长,主要得益于产销两旺:公司三季度实现营业收入57.34亿元,同比增54.58%,环比增5.4%,实现归母净利4.01亿元,同比增1182.98%,环比增加30.19%。产量方面,三季度实现原煤产量795.8万吨,同比增17.5%,环比增0.18%。销量方面,公司实现商品煤销量710.32万吨,同比增长12.01%,环比增3.37%,其中冶炼精煤的占比由上年同时期的32%扩大至37.68%。

受益煤价上涨,公司全年弹性释放可期:首先,2017年前三季度行业供需呈均衡状态,煤炭价格中枢抬升明确。其次,公司冶炼精煤销售比重提高,致使公司煤炭售价提升。三季度公司吨煤收入实现564.11元/吨,同比增63.42%;吨煤成本428.26元,同比增46.98%,吨煤毛利135.85元,毛利率24.06%,与上年持平。考虑未来海外需求有望持续提振焦煤价格,预计公司全年弹性释放可期。

开展资本运作,拓宽融资渠道:公司分别与兴业金融租赁有限责任公司、中航国际租赁有限公司以及中国外贸金融租赁签订了约11亿元(3亿元,2亿元以及不超过6亿元)的融资租赁合同。公司资产负债率为66.85%,其中一年内到期的非流动负债与短期负债合计占比20.84%,公司短期偿债压力大。而采用固定资产售后回租的方式将在提高固定资产使用率的同时,拓宽融资渠道,缓解公司资金压力。

有望受益国企改革,集团资产注入可期:公司位于平顶山,是中南地区最大炼焦煤生产基地。平煤神马集团于2017年3月明确定制混改方案,未来将煤焦核心产业注入平煤股份。据集团公告,截至2016年底,平煤神马集团在上市公司体外还有矿井27座,产能合计889万吨/年,焦炭产能约1500万吨,资产注入可期。

投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为14.31/14.85/14.99亿元,折合EPS分别为0.61/0.63/0.63。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,12XPE,6个月目标价7.30元。

风险提示:煤价回调大幅下降,海外需求不及预期,国企改革不及预期。