山煤国际:业绩改善,公司归母净利同比上涨137.06%

山煤国际 600546

研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2017-11-01

事件:10月28日,公司发布2017年三季报。报告期内,公司实现主营收入381.57亿元(+2.61%);实现归母净利1.85亿元(+137.06%)。

点评:

受益煤价上涨,公司煤炭三季度单季归母净利同比增250.62%:报告期内公司实现产销双增。其中2017年三季度单季度,公司原煤产量实现620.2万吨,同比增21.71%,环比增6.71%;商品煤销量为3459.97万吨,同比增33.73%,环比增1.95%。受益煤炭行业景气回升,公司三季度单季度年煤炭业务单季毛利额实现14.20亿元,同比增110.32%,环比增1.23%。考虑2017年煤炭价格中枢抬升为大概率事件,公司煤炭业务有望持续改善。

煤炭业务基本面良好,内生成长可期:据公告,公司内生产能有望增量约420万吨。其中,公司在建产能约360万吨,新投产项目有望释放60万吨。

有望受益山西国企改革:山煤集团为山西省七大煤炭集团之一,根据公告梳理,按核定产能口径,集团还有795万吨产能具备注入条件。公司作为集团旗下唯一上市平台,未来资产注入可期。另外,山西国改有望持续催化山煤集团资产证券化。根据《2017年山西省政府工作报告》,本年度山西政府承诺将出台国资改革方案,全面启动省属国有企业改革。

投资建议:公司为山西国改主题标的,存不良资产持续剥离预期,同时内生业务成长性可期。继续维持“买入-A”评级,预计2017-2019年归母净利分别为3.81亿元/4.25亿元/5.43亿元; EPS 分别为0.19/0.21/0.27,6个月目标价6.00元。

风险提示:煤炭需求大幅下降,山西国企改革进度不达预期。