康弘药业:公司净利增34%,朗沐纳入医保后有望持续放量

研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2017-10-24

2017年前三季度收入增长14.69%,扣非净利润增长34.22%。2017年前三季度公司实现收入20.99亿,增长14.69%,归母净利润4.16亿,增长33.85%,扣非净利润4.17亿,增长34.22%,EPS0.62元,公司业绩基本符合预期。公司2017Q3单季实现收入7.3亿,增长9.62%,实现扣非净利润1.86亿,增长41.29%。同时公司公告:

(1)公司拟聘请INC Research, LLC为公司康柏西普提供第III 期临床试验研究服务,总费用2.27亿美元;

(2)公司拟以约4672万美元现金方式分四阶段投资在以色列国设立的IOPtima Ltd,并取得IOPtiMate?系统在中国的独家经销权;

(3)2017年,公司净利润预计增速区间为10%-40%。

康柏西普市场空间巨大,纳入医保后有望持续放量增长。康柏西普纳入医药后将大大减轻患者负担,终端需求将得到有效释放,目前,康柏西普在浙江、天津、陕西、黑龙江、甘肃、宁夏六个省市按照谈判价格5550元/支中标,随着各地将陆续完成招标工作,我们预计未来康柏西普仍将延续高增长态势。国内DME、PM、RVO 等适应症也有望陆续获批,支撑康柏西普中长期高增长。康柏西普在美国直接进入三期临床,公司拟聘请INC Research,LLC 提供临床试验服务,有望通过FDA 批准后进军美国市场,成长为全球重磅品种。此外,公司中成药及化药板块保持稳定增长,为公司提供稳定现金流。

毛利率提升0.14个百分点,期间费用率下降2.68个百分点。2017年前三季度公司毛利率90.48%,提升0.14个百分点。期间费用率66.60%,下降2.68个百分点,其中销售费用率53.45%,下降2.41个百分点,销售费用下降系公司康柏西普销售规模提升,规模效应所致;

管理费用率14.20%,下降0.09个百分点,财务费用率-1.06%,下降0.19个百分点,每股经营性现金流0.75元,下降8.00%。公司各项财务指标正常,现金流充裕。

康柏西普正值快速放量期,维持增持评级。公司研发体系日趋成熟,多个创新药处于研发及临床试验阶段,核心竞争力持续提升。康柏西普直接获得美国开展III 期临床,国内适应症有望进一步拓展,支撑康柏西普中长期高增长。我们维持 2017-2019年EPS 预测0.98元、1.19元、 1.44元,同比增长 33%,21%、21%,对应预测市盈率分别为57倍、47倍、39倍,维持增持评级。