派思股份:业绩超预期,收入结构改善,盈利能力回升

研究机构：东兴证券 分析师：郑闵钢 撰写日期：2017-08-22

事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入2.47亿元,同比增长22.52%;实现归母净利润2582万元,同比增长2296.28%;EPS为0.07元,同比增长2233.33%。

营业收入快速增长,公司经营效率提高。公司上半年营业收入同比增长22.52%,主要为海外市场拓展顺利,东南亚、南亚等地区的燃气电厂的新增建设带动了公司燃气输配系统和燃气应用设备的需求。公司综合毛利率为40.50%(+13.69pct),管理费率为10.91%(-4.35pct)。毛利率提升,费用率下降,使得公司利润水平大大提振。

收入结构明显改善,盈利能力大幅提升。2017年上半年公司燃气装备业务收入同比增加5050万元,YoY+31.62%,同时油料贸易收入减少2869万元,YoY-100%。根据2016年报,公司燃气输配系统毛利率为28.10%,燃气应用系统毛利率为44.72%,而油料贸易的毛利率仅为2.40%。公司不再从事没有盈利的油料贸易业务,收入结构的调整使得公司盈利水平回升。目前公司预收款项8258万元,同比2016年上半年末增加7756万元,环比2016年末增加1048万元,在手订单饱满,按公司6-9个月订单交付周期,公司业绩高增长将延续至2018年。

燃气运营与分布式能源综合服务业务贡献卓越,将成为新增长驱动。2017年上半年,公司新增燃气运营收入1016万元和分布式能源综合服务业务收入1681万元,合计占总营业收入比例为11%。考虑公司燃气输配系统和燃气应用设备整体净利率平均约为8-9%,推算燃气运营和分布式能源综合服务业务在本期贡献净利润约710万元,净利率约为26%。随着环保政策和油气改革的深入,我们判断公司分布式能源技术服务和燃气运营业务收入将进一步增加,成为公司新的增长驱动力。

盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年实现营业收入为5.53亿元,7.36亿元和9.94亿元,实现归母净利润分别为0.63亿元、0.99亿元和1.38亿元,EPS分别为0.17元、0.26元和0.37元,对应PE为81.3X/52.0X/37.1X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:天然气分布式能源推进不及预期,海外订单下滑。