星网锐捷:转让四创软件22%股权,聚焦核心优势业务板块

研究机构：国信证券 分析师：程成,汪洋 撰写日期：2017-12-13

星网锐捷业务相对多元,包含企业级网络设备、智能终端、通讯产品、视频信息应用等多个业务板块,此次转让四创软件部分股权,标志着公司逐渐收缩业务单元,聚焦核心优势业务板块。公司作为二线龙头白马,地方国企改革优质标的,安全边际充足,建议重点关注。

转让四创软件22%股权,聚焦网络设备等核心优势业务板块,提高运营和管理效率

公司业务相对多元,五大业务主体支撑七大业务板块。公司业务包括网络业务、云计算业务、数字娱乐业务等七大业务板块,涉及云计算、通信、数字娱乐等多个领域;从业务实施主体来看,公司的七大业务板块分别由锐捷网络、升腾资讯、星网视易、德明通讯、四创软件五大子公司形成有力支撑。

此次转让四创软件22%股权,持股比例降至18%,不再对其控股。四创软件主要从事防灾减灾产品与系统的研发和销售,与公司其他业务板块协同性较小,本次调整战略布局,将有利于公司更加专注于网络设备、智能终端等主营业务的技术创新及市场拓展,集中资源配置,提高运营和管理效率。

转让四创软件部分股权,主要基于业务整合层面考虑,而非调整当期利润水平

此次转让完全是基于业务整合层面,而非有意调整当期业绩。值得一提的是,与市场中很多子公司股权转让不同的一点是,星网锐捷转让子公司部分股权,并非因为子公司亏损,而急于调整当期利润水平。四创软件过去几年均保持较快的业绩增长,2016年实现营收2.81亿元,同比增长36%,实现净利润7370万元,同比增长49%。

看好公司在各个细分领域的发展,维持“买入”评级

星网锐捷在企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等多个领域保持领先地位。近年来受益于企业信息化、移动支付、迷你KTV等新兴市场的蓬勃发展,各项业务呈现百花齐放之势。预计公司2017-2019年营业收入分别为72.06/96.47/129.09亿元,归母净利润分别为4.85/6.27/7.83亿元,当前股价对应的动态PE为27/21/17倍,维持“买入”评级,建议积极布局。

风险提示:

1、企业级WLAN市场竞争加剧的风险;

2、视频信息应用行业增长不及预期的风险。