埃斯顿:拟收购扬州曙光,进军军工自动化

埃斯顿 002747

研究机构：方正证券 分析师：吕娟,高鹏 撰写日期：2017-12-12

事件:控股子公司南京鼎控拟以现金出资32555万元收购扬州曙光68%股权,上海紫凯承诺扬州曙光2017~2020年税后净利润不低于2760、3174、3650和4015万元。扬州曙光已经取得二级保密资格证书,武器装备质量体系认证证书,武器装备科研生产许可证。扬州曙光从事武器装备交流伺服系统等军用武器专用自动化设备的科研和生产。

点评:扬州曙光和公司在运动控制交流伺服系统具有较强协同作用,资源整合后公司成功切入军工市场,未来有望在军工装备自动化上有更大的发展空间。

工业机器人本体业务快速成长:公司工业机器人及成套设备业务营收占比逐年上升。公司的工业机器人以高精度六轴机器人为主,下游覆盖汽车、3C、家电、食品饮料等高景气行业,随着前期品牌和渠道积累逐步完成,工业机器人业务持续放量,预计公司2017年工业机器人本体销售数量有望继续延续高速增长趋势,未来逐渐实现机器人本体的进口替代。 ※传统装备制造业务发展平稳,伺服控制表现抢眼。公司的数控系统主要应用于金属成型机床行业,目前发展较为稳定。公司的交流伺服系统成为新的业绩增长点,2017年上半年同比增长50%以上,公司未来立志于大功率交流伺服产品,提供运动控制及交流伺服系统产品的完整解决方案,随着产品市占率逐步提高,交流伺服产品的销售额和毛利率均有望持续提升。

盈利预测与评级:我们预计公司2017-19年净利润分别为0.97、1.30、1.68亿,对应2017-19年EPS分别为0.12、0.16、0.20元,对应PE分别为93、69、54X,倘若收购成功,公司2017~19年备考净利润为0.97、1.52、1.93亿元,备考PE为93、59、47X,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:收购失败,原有业务下滑,机器人业务拓展慢。