电商模式助力渠道下沉，龙头企业线上市场仍具优势。我国电商渠道发展迅速，网购规模呈指数级上升。截至2017年上半年，我国B2C市场规模达到8604.6亿元，其中3C(信息家电)类市场也已达到了2987.4亿元。从目前情况看，电商模式将是家电企业拓展市场的新武器，龙头企业线上市场仍占优势。2016年至2017年，白色家电线下市场的优势企业在线上市场依然占据主导地位，且集中化加大的趋势比较明显。以白电行业为例，在线下市场占有明显优势的海尔、美的和西门子，在线上市场仍具有优势且集中度正在不断提升。对比2016年和2017年海尔的市场份额，2017年海尔洗衣机的线上市场份额达28%，比2016年的18.9%提升了10%左右；海尔冰箱2017年线上市场份额也较2016年的23.2%提升了近5%。

价格优势助力三线、四线市场及农村市场的增长提速。电商模式更为扁平化，能够实现厂商直接面对三线、四线城市市场、农村及偏远地区消费者的销售模式，助力三线、四线市场及农村市场的增长提速。电商模式主要是配送及仓储成本，更具规模优势，与传统的家电企业相比，具备产品价格优势。以空调为例，线上与线下价格大约有1000多元的价差，从而吸引消费者更多地采用电商渠道进行采购。价格上的优势进而推进了电商渠道的发展，电商渠道有利于家电企业的销售渠道下沉，并实现对三线、四线城市市场、农村及偏远地区消费者市场的有效销售。我们认为，伴随自主品牌市场地位的提升及家电下乡政策的推动，我国家电龙头企业在三线、四线及农村地区的市占率将出现快速提升。

原材料成本占比高龙头企业价格调控力更强

原材料费用是家电企业成本的主要构成部分。家用电器成本的主要构成部分来自原材料，各类家电企业的原材料成本均超过了75%，其中白电、厨电及黑电行业原材料占比约在90%左右。从这个角度看，原材料价格变动对家电企业的成本影响重大。在白电、厨电及小家电的成本中，铜、铝、冷轧钢板及塑料的占比超过一半，四类材料价格的波动情况对家电企业的总成本影响明显。

对比行业均值可以看出，龙头企业在同样的原材料成本压力下能够赢得相对较高的毛利率。对此我们认为，龙头企业拥有规模优势，可以凭借规模议价优势压缩成本，同时龙头企业对下游有较强的下游议价能力，可以通过直接提价方式转嫁成本压力。此外，龙头企业研发能力强，产品更新换代快，可以通过产品迭代的方式以消费升级的形式消化原材料价格上升带来的成本压力。

龙头企业抗风险能力更强

家电企业依据其不同的发展战略、经营模式及不同的企业发展背景，在国内外业务分配上有着明显的差别。对比2016年各家电企业海外业务的占比情况可以看出，小家电企业如新宝股份和莱克电气在海外业务占比上与九阳股份和飞科电器存在巨大差异，新宝股份出口比例将近90%、莱克电气也有76%的出口占比，而同为小家电行业的苏泊尔只有30%左右的出口比率。目前，美的集团、格力电器、TCL集团等行业龙头海外业务占比均不超过50%。我们认为，龙头企业国内外市场均衡发展、市场份额占比稳定，因此，汇兑变动对龙头企业的影响不大。

家电龙头企业拥有更完备风险对冲控制体系。龙头企业可以通过期货合约、远期合约等衍生品来实现汇兑风险的规避，从数据看，龙头企业的实际发生汇兑损益占营收比重不超过1%。

消费升级贯穿行业发展龙头企业引领趋势