康得新:业绩符合预期,增长势头延续

康得新 002450

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-10-31

结论与建议:

公司发布三季报,1-3Q17公司营收及净利润均录得3成以上增长,同时4Q17净利润预计增长22%-58%,展望良好。长期来看,公司作为平台型企业,在材料领域优势将逐步显现,特别是碳纤维领域中,中安信和康得复材业务正处于快速发展初期,未来产能规模将大幅扩张,将为公司带来新的业绩成长动力。

维持此前盈利预测,我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为26.5亿、36亿,YoY增长37%、增长36%,对应EPS为0.75元、1.02元;目前股价对应PE分别为31倍、23倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。

3Q17收入增长迅速:得益于光学膜二期部分产能释放,原产线设备提速,2017年前三季度公司实现营收94.5亿元,YOY增长32%;实现净利润18.8亿元,YOY增长32.9%,EPS0.532元,公司业绩符合预期。分季度来看,第3季度单季公司实现营收34亿元,YOY增长30.1%,实现净利润6.2亿元,YOY增长28.2%。从毛利率来看,前三季度公司综合毛利率37.9%,较上年同期上升0.6个百分点,增幅较1H17继续扩大,反映公司产品结构处于持续优化中。同时公司规模效应进一步显现,在财务费用增长76%的背景下,期间费用率较上年同期仅上升了0.3个百分点。

4Q17展望良好:公司预计2017全年净利润25.6亿元-27.5亿元,YOY增长30%-40%,相应的4Q17公司净利润范围为6.7亿元-8.7亿元,YOY增长22%-59%,继续保持快速增长态势。

碳纤维项目将大幅扩产:公司拟与控股股东康得集团、荣成市国资共同增资康得碳谷科技有限公司,增资金额合计130亿元(公司出资20亿元),增资后公司持股比例为14.3%,未来康得碳谷拟在荣成建设年产6.6万吨吨高性能碳纤维产能,预计到2023年完成,将进一步提升公司在碳纤维领域的实力。

利预测和投资建议:维持此前盈利预测,我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为26.5亿、36亿,YoY增长37%、增长36%,对应EPS为0.75元、1.02元;目前股价对应PE分别为31倍、23倍;估值较低,维持“买入”的投资建议。