祁连山:三季度盈利继续大幅增长

祁连山 600720

研究机构：广发证券 分析师：邹戈,徐笔龙 撰写日期：2017-10-26

公司公布三季报,前三季度营收46.28亿元,同比增长21.99%;归属净利5.80亿元,同比增长184.52%;扣非净利5.23亿元,同比增长167.30%。

价格同比高位,三季度盈利继续大幅增长

公司Q3实现营业收入20.23亿元,同比增长16.10%,归属净利3.8亿元,同比增长77.5%。三季度单季盈利创历史新高(超过2014年Q3归属净利3.69亿)。盈利大幅提升主要得益于区域水泥价格同比大幅上涨,2017前三季度甘肃水泥均价344元/吨,同比上涨39%,Q3均价325元/吨,同比上涨25%。2017前三季度青海水泥均价354元/吨,同比上涨30%,其中Q3均价370元/吨,同比上涨36%。价格上涨有效转嫁煤炭成本上涨压力,公司盈利能力提升明显,2017前三季度毛利率31.63%,同比上涨4.85pct,吨毛利接近90元,其中Q3实现毛利率33.90%,同比上涨1.02pct,吨毛利约96元,维持在近年历史高位。

甘青地区水泥龙头,有望引领区域供需关系持续改善

公司是甘青地区水泥龙头,所在的甘肃、青海等区域市场历来供需关系不错,熟料产能利用率处于较高位置,往后展望,需求端甘青地区“一带一路”区位优势明显,基础设施建设空间大,今年甘肃基建整体受到的压制有望解除,明年基建项目开工落地需求端有支撑;供给端方面市场高集中度,公司等龙头引领协同限产执行力度进一步增强,供给将处于持续收缩。整体来看,后续区域市场供需关系仍将处于持续改善通道。

维持“买入”评级

公司是甘青水泥龙头,区域熟料产能利用率处于较高位置,市场供需关系处于持续改善之中,后续业绩弹性有望进一步显现。且两材合并加速推进之下,存资产整合预期。预计公司2017-2019年EPS分别为0.88、1.05、0.96元,且存在超预期可能。

风险提示:基建开工不达预期、价格大幅下降、产量不达预期;