耐威科技:向综合航电供应商再出发

耐威科技 300456

研究机构：光大证券 分析师：赵晨 撰写日期：2017-06-26

立足先进导航业务,横纵向拓展打造综合航电供应商。

公司立足于原有导航业务,通过内生增长及外延并购等形式,积极布局航空电子领域,同时涉足MEMS 制造、无人系统、智能制造等业务板块。

2015年上市以来,公司通过连续资本运作,收购Silex,控股镭航世纪,参股航天新世纪,新设多家子公司,定增募投布局MEMS 与航电业务,着力构建具有核心技术优势、“器件-产品-系统-服务”协调发展的综合性企业,打造中国民营综合航电供应商。

航电系统在飞机价值占比提升是趋势,将受益军机和民航需求扩增。

航空电子系统是飞机中四大组成部分之一,其重要性与制造成本占比稳步提升。军机领域,航电系统对战斗机的作战性能影响巨大,费用占比达到25%-30%且逐步提升,同时受益于我国空军战略转型升级和装备出口高景气需求快速增长;民航领域,未来20年民用航空相关产业链产值将达到9000亿美元,随着国内航电企业技术的进步,有望提高市场份额,带来巨大市场需求。在国家强力推进军民融合的大背景下,公司有望充分分享产业和制度红利。

定增引入国家资本,加码MEMS 前景值得期待。

MEMS 技术是一项革命性的新技术,在工业控制、汽车电子、消费电子、通讯、生物、医疗、航天、环保等领域得到广泛应用。中国MEMS 产业发展尚不成熟,市场前景巨大。公司收购世界MEMS 代工巨头赛莱克斯公司,引进国际一流代工生产线,与公司MEMS 产品协同性值得期待。公司20亿元定增项目引入国家集成电路基金,彰显公司在MEMS 领域重要地位,大股东认购亦彰显对公司信心。

盈利预测与投资建议。

公司正从单一惯性导航产品供应商向综合航电配套商拓展,受益于军机和民航市场需求持续扩张,以及MEMS 代工巨头与公司产品的协同效应,近可看业绩高速增长,远可期待辽阔成长前景。预计2017-2019年EPS 为0.85、1.25、1.79元,给予6个月目标价48元,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:新技术产业化低于预期;国内MEMS 市场开拓低于预期;

军品订单的大幅波动。