潞安环能:归母净利三季度单季环比增19.81%,公司弹性持续释放可期

潞安环能 601699

研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-10-31

事件:2017年10月27日,公司发布2017年三季报。其中2017年前三季度归母净利为19.01亿元,较上年同期增2005.89%;营业收入为169.56亿元,较上年同期增112.08%;基本每股收益为0.64元,较上年同期增2033.33%。

点评:

三季度业绩超预期,归母净利单季环比增19.81%:据公告,公司三季度单季归母净利为7.59亿元,同比增1855.92%,环比增19.81%,超出前期市场预期,主要原因为煤炭价格持续回升。

三季度管理费用环比增88.25%,未来有望下降:据公告,公司三季度管理费用为5.28亿元,环比增88.25%,主要由于系本期职工薪酬、研发费用增加。我们认为未来管理费用具备一定下降空间,业绩有望增厚。

公司控股股东增持,彰显信心:据公告,2017年10月12日,公司控股股东潞安集团通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持了本公司A 股股票共52万股,占公司总股本的比例为0.017%,并计划在未来2个月内,根据市场情况,继续择机增持公司股份, 累计增持比例不超过当前公司已发行总股份的0.5%。本次增持彰显了控股股东对于公司长期发展的信心。

先进产能资源丰厚,规模仍有增加潜能:据公告,公司有9座矿井入选先进产能释放行列,产能达3450万吨/年,属山西省煤炭类上市公司第一,优质煤炭资源丰厚。此外根据2016年年报,公司共15个矿井正在进行工程技改,合计产能达1245万吨/年;其中伊田、隰东和温庄煤业将陆续竣工投产,有望先进产能增量。

山西国改催化注入预期:据集团公告,目前集团尚有3330万吨/年产能具备注入条件,考虑同业竞争等因素未来有望注入。2017年山西国改呼声颇高,政策催化或将助力解决障碍,未来注入进程渐行渐近。

投资建议:假设2017年-2019年营收增速为54.00%/4.50%/4.60%,对应净利润25.77亿元/31.70亿元/32.46亿元。行业景气回升之后,公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A 投资评级,6个月目标价15.33元,对应12倍PE。

风险提示:宏观经济低迷,煤价大幅下降,山西国改进度不及预期。