中信证券2017年三季报点评:经纪业务降幅业内最低,投行重回行业第一,3Q单季净利回暖15%!

中信证券 600030

研究机构：东北证券 分析师：张经纬 撰写日期：2017-11-06

公司披露三季报,累计实现营收285亿元,YoY+5.4%;实现归母净利79.3亿元,YoY-0.2%,基本EPS为0.65元。3Q单季营收YoY+10.4%/QoQ-2.7%;单季归母净利YoY+11.2%/QoQ+14.3%,期末BVPS为12.13元,报告期内ROE为5.45%。

点评:

业务发展均衡,3Q单季净利回暖15%。公司经纪、投行、资管、信用和投资业务同比增速分别为-9%、-22%、-15%、14%、17%;贡献占比分别为21%、10%、14%、7%、23%。

自营增速亮眼,资管表现不佳。前三季度自营收入同比增长16.85%,在自营规模不变的背景下,得益于投资收益率从2017H的1.95%提升至3.06%。公司推进股票自营战略转型,初见成效。公司将进一步细分固收业务,丰富投资策略,预计全年自营收入保持15%的增长,资管收入同比下降15.42%,预计与子公司华夏基金业绩承压有关。

佣金率保持业内绝对优势,行业龙头率先企稳代买收入。经纪业务实现营收62.71亿元,同比下降9.44%,远远好于行业平均水平。前三季度,股基交易量5万亿,行业第三。佣金率为万分之6.5,同比增长3.51%,处于业内绝对领先地位,展现了公司对机构客户的服务溢价。三季度,公司新设2家营业部。期末两融余额613.47亿元,市占率6.33%,行业第一。我们预计全年代买业务降幅有望收窄至7%以内。

投行业务位居行业龙头,承销金额重回业内第一。前三季度,完成主承销项目52个,主承销金额1616.58亿元,市场份额12.34%。其中IPO项目26个,仅三季度就完成14个;定增项目26个。债券承销业务市场份额为18.15%。投行业务重回行业第一,继续向“交易型投行”和“产业服务型投行”转型,预计全年投行业务降幅收窄至15%以内。

投资建议:公司龙头地位巩固,严监管下业绩率先在业内复苏,预计17-19年EPS分别为0.96、1.03和1.15元,对应PE为18、17和15倍,维持“增持”评级。