烽火通信:绩释放低于预期,看好中长期持续增长潜力

烽火通信 600498

研究机构：光大证券 分析师：田明华 撰写日期：2017-10-26

◆事件:公司发布2017三季报,前三季度实现营业收入150亿元,同比增长25.39%;实现归属于上市公司股东的净利润5.97亿元,同比增长12.40%;业绩释放低于预期

。 ◆营收规模继续扩大,净利润释放速度下降 报告期内,公司营业收入同比增长25.39%,较去年同期略有下降,归母净利润同比增长12.40%,较去年同期下降了7.63个百分点。其中Q3单季营收同比增长24.26%,归母净利润同比增长2.44%,较Q2单季营收同比增速基本稳定,而净利润同比增速下滑较为严重。前三季度公司综合毛利率23.49%,较中报略有提升,而较去年同期下降了0.43个百分点。费用方面,销售、管理和财务费用率较中报上升了0.08、0.52和0.01个百分点,基本保持稳定。 ◆首批通过SPN第一阶段测试,未来充分受益5G承载网建设 公司成为首批通过中国移动集团5G 承载SPN 设备测试的厂家。5G 商用前,运营商需提前解决承载网瓶颈问题,承载网建设是近两年运营商重点投资方向。公司的SPN 设备CiTRANS 650成功验证了基于100GE 端口的SE 交叉、多业务隔离、超低时延转发、SE 与分组的混合组网及与行业主流厂商互通等功能,满足了5G 承载大带宽、低时延及网络切片等关键性能要求。公司后续将持续加大对于5G 承载网络的研究与开发,推动5G 网络的商用进程。 ◆大ICT转型持续推进,新业务保持快速增长 公司加大研发投入,大ICT 转型持续推进,网安、集成等新业务保持快速增长。星空上半年经营超预期,2017年实际业绩有望再次超预期,团队主动延长承诺期限3年,彰显长期发展信心。此外,烽火集成轨交、智慧城市领域订单持续突破,超微设备进入三大运营商集采阵营,看好公司大ICT 转型潜力。 ◆维持“买入”评级,目标价35元 基于三季报业绩释放情况,我们略下调2017~2019年EPS(摊薄后) 至0.85元、1.07元和1.31元,对应PE 为37X/30X/24X。基于5G 承载网建设对公司光通信主业的拉动,同时我们看好公司ICT 转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值,维持“买入”评级,目标35元。