郑煤机:“煤机+汽车节能核心零部件”国际巨头,业绩弹性大

郑煤机 601717

研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2017-11-14

“国企+市场化机制”:液压支架龙头+汽车节能零部件双主业;业绩弹性大

中国液压支架龙头,大力打造汽车节能零部件“第二主业”。公司为国企改革标杆,市场化机制增进活力,核心管理层直接持股。今年3月,公司购买亚新科资产并募集配套资金,引入员工持股计划,价格8.68元/股,目前股价倒挂。

煤价回暖,煤炭固定资产投资4年来增速首次转正。公司高端液压支架市占率超60%。2017前3季度公司煤机主业净利润增长96%,业绩大幅反弹(之前煤机利润高峰为16亿元)。公司坏账准备计提充分,未来双主业业绩弹性大。

拟收购博世电机,揽入汽车节能系统核心零部件巨头

公司联合中安招商、崇德投资等,拟以现金收购博世电机100%股权,交易基础价格5.45亿欧元,折合人民币约39.82亿元。收购对应EV/EBITDA为7.85倍,远低于可比A股公司的25.28倍的平均EV/EBITDA。

博世电机为博世旗下公司,是全球汽车起动机、发电机巨头之一,全球综合市占率达17%左右。汽车起动机、发电机为汽车起停系统核心部件,可在汽车启动和停止过程中降低能源消耗。博世电机48VBRM能量回收系统业务占据全球领先位置。2016年度博世电机实现营业收入109亿元,为郑煤机2016年度营业收入约3倍,收购完成后,将成为公司第一大业务板块。