伟星新材:受益消费升级,业绩稳健增长

伟星新材 002372

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-11-01

公司公布2017年三季报,报告期内公司共实现营业收入25.8亿元,同比增长20.1%,实现归母净利5.4亿元,同比增长22.7%。2017Q3单季度公司实现营业收入9.8亿元,同比增长19.4%,实现归母净利2.3亿元,同比增长17.8%。公司预计2017年归母净利6.7-8.7亿元,对应同比增长0%-30%。

业绩稳健增长,毛利率环比改善。公司Q3单季度实现扣非后归母净利2.2亿元,同比增长20.7%,高于归母净利增长率,原因系2016年下半年政府补助计入影响。Q3单季度毛利率环比提高4.37pct达50.02%,接近历史最高水平。虽原材料涨价对公司成本产生一定压力,作为PPR管龙头,公司议价能力得到体现,1-3季度单季度毛利率同比降幅(0.78pct、0.65pct、0.63pct)持续缩小。

现金流持续改善,分红率维持高位。公司历史分红率60.82%,Q3单季度经营现金流净额3.01亿元,为历史三季度最好水平。公司现金流充裕,回款情况良好,为分红率维持高位提供保障。

消费升级、品类扩充带来增长外延。公司产品消费属性较强,受益消费升级,公司品牌优势得以凸显,市占率持续提升并仍有上升空间。近年来积极拓展品类,打造系统服务提供商,有望为公司带来新的收入增长点。

盈利预测和投资评级:买入评级。公司传统业务发展稳健,现金流优异、高分红、低杠杆,且顺应消费建材品牌升级,市占率持续提升。我们预计公司2017-2019年EPS为0.82元、1.01元、1.23元,对应当前PE22.88倍、18.49倍、15.18倍,首次覆盖给予“买入”评级。