中泰化学:三季报符合预期,一体化优势将持续助力业绩增长

中泰化学 002092

研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2017-10-23

近日公司发布2017年三季报,公告显示2017年前三季度公司实现营业收入268.89亿元,同比增长72.52%;归母净利润20.45亿元,同比增长186.97%;基本每股收益0.95元;每股经营活动产生的现金流量净额1.46元。从单季度业绩看,Q3营业收入为100.88亿元,环比增长0.15%;归母净利润8.01亿元,环比增长46.48%。公司预计2017年归母净利润为22.5~25.5亿元,同比增长22.05%~38.33%。

前三季度公司PVC和烧碱价量价齐涨,Q3公司PVC均价环比大幅提升是业绩增长重要动力。公司是国内氯碱行业龙头,拥有电石法聚氯乙烯树脂(PVC)产能153万吨/年,离子膜烧碱产能110万吨/年。公司PVC Q3出厂均价达7153元/吨,环比上涨19.36%;华东地区片碱市场价格Q3为4200元/吨,环比下降1.04%,但与上半年均价相比上涨2.43%。从PVC和烧碱价格走势看,进入Q4后烧碱价格大幅提高,而PVC价格回落,但全年业绩仍有支撑。

纱线业务受益政府补贴,打造循环经济产业链实现资源和能源高效转化。公司现有粘胶纤维产能36万吨/年,纱线产能201万吨/年,受益于新疆政府对于纺织企业补贴政策,公司共计收到专项资金2.7亿元。同时,公司打造“煤-电-氯碱-粘胶短纤-纺纱”上下游一体化的循环经济产业链,充分实现资源和能源的高效转化。

定增项目涉及高性能产品和电石原料扩产,持续扩大行业竞争优势。2017年3月公司发布定增预案,拟非公开发行不超过4.29亿股,募集39.2亿元用于高性能树脂产业园及配套设施建设和托克逊电石二期扩产项目建设,其中包括新增MPVC产能20万吨/年、新增EPVC产能10万吨/年、新增CPVC产能3万吨/年和新增电石原料产能60万吨/年。公司实现产品结构优化,持续扩大行业竞争优势。

盈利预测和投资评级:我们看好公司作为氯碱行业龙头的行业竞争力以及持续优化产品结构的行业发展前景。基于审慎性考虑,在增发没有最终完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。预计2017-2019年EPS分别为1.15、1.38和1.53元/股,给予“增持”评级。

风险提示:公司市场售价低于预期;公司产品价格波动风险;公司产品下游需求低于预期;公司定增项目进度低于预期。