三一重工:业绩大幅增长,工程机械市场需求回暖

三一重工 600031

研究机构：平安证券 分析师：黎焜 撰写日期：2017-11-02

事项:

公司公布三季报,2017年1-9月实现营业收入281.6亿元,同比增长70.8%;归属于上市公司股东的净利润18.0亿元,同比增长932.6%。

主营业务增速回升,工程机械行业市场需求好转。报告期内,公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等工程机械主要产品的销售额同比大幅增长;主要是由于国内基础设施建设等投资增长带动工程机械使用率提升,同时存量设备更新换代导致需求增加,工程机械行业的市场需求显著回升。

综合毛利率提升,盈利能力改善。报告期内,公司综合毛利率为30.1%,同比上升3.6个百分点。公司混凝土机械等产品的销售额较去年同期有大幅增长,产品毛利率水平提升。

销售期间费用率下降,优化财务结构。公司加强应收账款及成本管理与风险控制,优化财务结构。报告期内,销售期间费用率为19.7%,同比下降5.3个百分点;经营活动产生的现金流量净额68.8亿元,同比增长238.1%;期末应收帐款为187.4亿元,同比下降14.3%。 海外市场仍有较大发展空间。公司海外市场中,印度、欧洲、中东、亚太等区域保持较快增长。公司国际化进程稳步推进,深耕“一带一路”市场,海外市场仍有较大发展空间。

盈利预测与投资建议:

维持盈利预测,公司2017~2019年净利润为21.73亿元、29.28亿元、37.87亿元,EPS为0.28元、0.38元、0.50元,对应市盈率为29.1、21.6、16.7倍。公司是国内工程机械行业龙头公司,工程机械行业需求回暖、公司产品市场份额提升与海外市场拓展等因素将驱动未来保持较快发展,维持“推荐”评级。

风险提示:工程机械下游市场需求增速下滑,钢材等原材料价格大幅波动,行业竞争激化等。