老凤祥:业绩基本符合预期,推进产品多元化

老凤祥 600612

研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2017-08-30

公司发布2017年中报,归母净利润同比增长11.42%

8月27日晚,公司发布2017年中报,1H2017公司实现营业收入228.92亿元,同比增长13.19%;实现归母净利润5.83亿元,同比增长11.42%,折合全面摊薄EPS1.11元;实现扣非归母净利润5.53亿元,同比增长14.95%,业绩基本符合预期。

单季度拆分看,2Q2017公司实现营业收入99.29亿元,同比增长11.95%,增幅小于1Q2017的同增14.16%;实现归母净利润2.72亿元,同比降低3.49%,而1Q2017同比增长28.80%。

综合毛利率降低0.07个百分点,期间费用率降低0.13个百分点

1H2017公司综合毛利率为7.71%,较上年同期下降0.07个百分点。1H2017公司期间费用率为2.99%,较上年同期下降0.13个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.77%/0.83%/0.38%,同比分别变化-0.08/-0.10/0.05个百分点。

进一步巩固规模优势,非金饰品销量增长

报告期内公司网点达到3058家,较2016年新增70家,公司还规划了2家香港新门店,预计于3Q2017开业。公司持续推进门店扩张,进一步强化了已有的规模优势,公司门店数量及销售额有望在2017年度继续保持A股黄金珠宝股第一名。

目前公司产品仍以素金制品为主,但公司加强了非金饰品的销售力度。1H2017公司翡翠/镶嵌/K金饰品销售额同比分别增长56.73%/21.49%/79.32%。公司还于2017年5月成立了老凤祥钟表公司,意欲将老凤祥打造成产品多元化的时尚品牌。

维持盈利预测与买入评级

我们维持对公司2017-2019

全面摊薄EPS分别为2.49/2.93/3.34元的预测,维持买入评级。

风险提示

居民消费需求增速未达预期,金价及人民币汇率波动大于预期。业绩预测和估值指标