格林美:锂电池和钴镍钨板块保持高速增长

格林美 002340

研究机构：中信建投证券 分析师：徐伟 撰写日期：2017-10-30

事件

10月26日公司发布三季报,报告期内实现营业收入29.8亿元,同比增长57%;实现归母净利润1.15亿元,同比增长334%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长1,715%。前三季度累计实现营收72.7亿元,同比增长40%;累计实现归母净利润3.88亿元,同比增长95%;累计实现扣非归母净利润3.72亿元,同比增长143%。营收和利润大幅增长系电池材料板块和钴镍钨板块销售规模增长所致。

简评

电池材料板块维持高增长

公司的电池材料业务主要产品是四氧化三钴和三元材料。报告期内钴价重回上涨通道,产品价格大幅上涨,毛利率大幅提高。报告期内四氧化三钴价格为26-32万元/吨且不断上行,而去年同期约为12-13万元/吨,涨幅超100%;NCM523价格为18-20万元/吨,而去年同期为14-15万元/吨,涨幅超30%。另一方面公司产能加速释放,17年年初形成NCA和NCM产能2万吨,四氧化三钴产能1.2万吨,正极材料产能1.2万吨。另有募投项目产能三元前驱体6万吨和三元材料3万吨,预计未来电池材料业务将持续高增长。

钴钨金属涨价推高钴镍钨板块业绩

钴镍钨板块的主要产品是超细钴粉、超细镍粉以及硬质合金。公司超细钴粉国内和国际市占率分别达到50%和20%以上。报告期内碳化钨价格从20万元/吨上涨到28万元/吨,而去年同期16-18万元/吨,涨幅近50%;报告期内钴粉价格为45-53万元/吨,而去年同期仅20万元/吨,涨幅超100%。钴钨大幅涨价推高了公司该业务毛利率。

硫酸镍供应依旧偏紧,预计镍价将持续走高

目前硫酸镍与金属镍价差约2.3万元/吨,表明硫酸镍供应依旧偏紧。而动力三元电池高镍化将进一步推高硫酸镍需求。公司目前有3万吨硫酸镍产能,另有4万吨在建,将受益于硫酸镍涨价。

17年业绩预告靓丽

公司同时发布了17年业绩预告,预计17年度可实现归母净利润范围为4.7~6.1亿元,同比增幅为80%~130%。

预计公司17~19年EPS分别为0.17、0.24、0.31元,对应PE分别为47、33、26倍,维持“增持”评级,目标价9.20元。

风险提示:

1.锂电池材料和钴镍钨价格下降;

2.新能源车产销不达预期。