鲁西化工:多个产品涨价,量价齐升致业绩超预期

鲁西化工 000830

研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏,周航 撰写日期：2017-09-26

公司产品量价齐升,致3季度业绩大超预期。

公司公告,上调前三季度归母净利润,由原来7.5-8.5亿元上修为9.5-10.5亿元。其中,Q3由1.99-2.99亿元上修为3.99-4.99亿元,Q3同比增加676%-870%,环比增加28%-60%,业绩增长超预期。业绩大幅增长来源于公司各生产装置保持满负荷运行,以及部分产品价格出现上涨。公司Q3顺应市场及时调整,实现产销两旺致业绩大幅增长。

多元醇、烧碱及DMF 产品价格不同上涨。

17年3季度,受益于多元醇(价格同比增长13%)、烧碱(价格同比增长70%)及DMF(价格同比增长28%)等产品价格上涨及智慧园区不断完善,公司基本面持续快速改善。未来,随着年产10万吨己内酰胺、年产20万吨甲酸二期、年产13.5万吨PC 二期等项目陆续投产,以及公司多元产业链协同效应和规模效应的进一步释放,后续业绩增长将持续强劲。

公司尿素生产工艺为气化炉,成本优势显著,将受益尿素价格上涨9月份以后,尿素随着工业需求的提升(复合肥和胶合板等企业开工率逐渐恢复)以及印度招标再次启动,部分尿素贸易商备货准备出口,国内货源紧张。卓创资讯显示,9月份以来,尿素价格持续上涨;预计随着冬季雾霾治理等因素影响,尿素行业实际可开工产能仍将维持低位。在需求向好,供应趋紧及成本和外盘价格支撑下,国内尿素价格存上涨预期。公司为具备成本优势的气化炉工艺尿素企业,将受益尿素价格上涨。

预计17-19年净利润分别为13.30、17.17和21.21亿元预计17-19年EPS 分别为0.91、1.17和1.45元/股,对应17-19年动态估值分别为

10、8和6倍,公司所处产业仍处上行周期,且相比同行业公司估值优势明显,维持“买入”评级。

风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期;3、产品价格下跌。