凌钢股份:“2+26”城市限产利好东北钢企,积极布局低估值高弹性建材标的

凌钢股份 600231

研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：2017-09-12

1、 “2+26”城市限产利好河北周边钢企。

据测算,“2+26”城市采暖季限产如果严格执行,则河北三市的月均产量下降合计将达452万吨,占全省月均产量的28.2%。

河北地区的供给收缩将提升周边地区钢企的需求,公司地处辽宁省与河北省交界的凌源市,作为最靠近河北的上市公司之一,能够充分享受供给紧张带来的钢材价格上涨。

2、 “地条钢”清理催生建材高盈利。

受益于地条钢清理带来的供需格局改善,建材品种的超额收益显著。据测算,2017年前8个月螺纹钢的吨钢毛利均值为778.1元,大幅领先于各板材品种。公司的建材产量占比高达66.95%,排名上市公司前列,应该给予估值溢价,但目前公司吨钢市值仅排名中游,仍具备较大估值向上修正的潜力。

3、 多项举措降低生产成本,转型特钢成效显著。

在集团支持下,公司致力于全方位挖潜降本,铁矿石自供、集团代采原料、节能降本等多项措施助力公司降低生产成本。同时,公司于2013年开始推行“普转特”战略,优特钢产品已形成体系,产销量和效益实现双升,现已步入产品结构升级的快车道。

4、 钢铁行业盈利的时间和空间有望超预期。

预计下半年需求仍将保持稳中有升的态势,2017年行业的极限产量要较2016年的实际产量下降超过3000万吨,预计钢材供需仍然将维持紧平衡,行业盈利很可能持续创新高。此外,以去杠杆的进度测算,钢铁行业高盈利仍需维持到2018年才能实现行业杠杆率60%的目标,行业盈利可持续性的中期逻辑依然顺畅。

预计2017/2018/2019年实现净利润分别为20.3/24.2/26.4亿元,对应的PE 分别为7.50/6.29/5.78倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:资本市场波动风险,宏观经济波动风险。