据报道，14日电熔镁砂(MgO≥98%)报9330-9430元/吨，较前一日上涨3.32%。电熔镁砂价格连续4天上涨，累计涨幅达44.4%，今年以来涨幅高达371%。机构认为，这轮菱镁矿价格上涨背后的核心逻辑是辽宁省政府对镁产业战略地位提升，即使未来菱镁矿开采放开，但总量会明显控制。叠加下游钢铁、水泥和玻璃等行业盈利改善，对耐火材料需求增加，龙头企业盈利能力远超行业，可关注濮耐股份、北京利尔。

濮耐股份:提价预期强烈,业绩有望继续改善

濮耐股份 002225

研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2017-08-10

下游景气度向好,业绩明显改善。上半年公司营收同比增加6.73%,增速虽然一般,但由于下游钢铁(占比65%)、水泥(占比15%)等行业景气度上升,钢铁材料事业部的销售价格趋势和回款质量均取得了明显的改善,毛利率由去年同期的30.16%提升至32.29%,经营性现金流同增28.08%。由于汇兑损失,财务费用率由1.17%提升到3.33%,带动期间费用率提升2.65pct至24.4%,汇兑损失抵消了毛利率提升带来的收益,本期净利率由4.69%略升至4.88%。

上游资源供给收缩,产品提价预期强烈,积极布局上游资源矿产。二季度以来,辽宁实施矿山炸药开采管制,环保治理不断加码,多数中小镁砂企业处于关停半关停状态,受此影响镁砂产量下降,价格大幅上涨,中档镁砂价格涨幅超过200%,镁质原料的市场紧缺情况目前尚未得到缓解,公司的镁质原料库存量不能保证全部客户未来2个月的产品供应,持续向下游客户转嫁成本上升的压力势在必行。为更有效控制上游资源,子公司琳丽矿业与海城国资委等签署协议开发菱镁矿,对菱镁矿统一规划、开采与定价,由于辽宁菱镁矿储量占全国85%左右,此举或推动菱镁供给端整合;公司公告拟增资新疆秦翔,有助于进一步增强对于新疆哈勒哈特菱镁矿的控制。

行业供需格局望改善,盈利更具潜力。今年耐材行业环保整治力度空前,主要产地辽宁、河南等地多个中小企业关停,叠加整体承包制推广助力,小产能得以快速出清,行业供给改善;随着钢铁行业排污许可证核发以及采暖季限产等工作的进行,下半年钢铁行业高景气度望继续维持,当前电弧炉炼钢(单吨耐材消耗较转炉高)逐步替代转炉炼钢料将增加耐材需求。供需关系持续改善,在去年充分计提商誉减值准备的背景下,公司业绩有望继续改善。

财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年营收为26.58、30.49、34.15亿元,归母净利润分别为1.91、2.50、3.46亿元,EPS0.21、0.28、0.39元,对应PE分别为33X、25X、18X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:上游材料价格涨幅过大,钢铁行业景气度下降。